陶冬:新一輪聯動式通脹出發

中國調高存款準備金率，是各主要經濟體的央行中首次退市行動。行動本身對實體經濟的直接影響有限，但是卻象征著貨幣政策由量化寬松，向量化收縮的轉移，資金擔心其它央行也會加速退市。

我認為，中國經濟的復蘇情況及通脹前景，與美歐大不相同，人民銀行的舉措并非聯儲、歐洲央行的前奏。隨著經濟的復蘇和資產價格的上漲，央行開始著手將流動性正常化，應該只是一個時間的問題。在2010年央行的取態，應該是"退而不出"，既有所行動，又不愿太快收緊銀根，所以流動性過剩局面短期不會有根本性變化。

但通貨膨脹是另一個擔心。政府的經濟刺激措施的重點，開始由大建基礎設施向刺激消費轉移，而刺激消費離不開收入增長。中國將注意力集中在漲工資上。近來政府部門、事業機關以及軍人的工資、補貼均有上升，多數國有企業也會漲工資。相信這個趨勢會逐步蔓延到私人企業，慢慢地形成一輪工資上漲。同時，政府也在透過間接手段，增加農民以及農民工的收入。加工資，對于消費和增長是好事，對于長遠的經濟結構調整也是好事，但是無可避免地會觸發通脹壓力。

工資上漲，連同已經出現的食品價格和公用價格上漲，很可能觸發一輪聯動式的通脹。