金融市場過熱拉回 新興債布局時點浮現

隨著中、韓兩國因通膨隱憂而相繼調高存款準備金率、利率等降溫措施，以及近來愛爾蘭國債價格大跌，導致市場擔憂歐債危機擴大的疑慮再起，本周的全球金融市場出現明顯回檔(資料來源：Bloomberg，2010/11/17)。保德信新興市場債券基金經理人李秀賢表示，8月底以來，市場恐慌指數(VIX)降低至20%以下、美元超賣，以及原物料與貴金屬全面上揚，顯示風險性資產已有短期過熱的跡象，因此當二次量化寬鬆的利多確定施行後，中韓的緊縮政策、與愛爾蘭問題成為市場獲利調節的理由。

※歐洲債信疑慮再起 德法荷英強出頭

李秀賢進一步說明，歐債危機是今年全球金融市場的不確定因子之一，由於國家債台高築，因此部份歐洲國家開始面臨發債成本上揚的窘境，愛爾蘭10年期公債明顯下跌，葡萄牙和西班牙公債跌勢也擴大，最具安全性的德國公債價格則因投資人對安全資產的需求增加而走升。由於市場擔憂債務高的國家可能被迫重整，造成全球金融市場的波動加大，因應此情況，德國已敦促愛爾蘭接受援助，以減緩歐元區數個國家的債券被拋售情況，但愛爾蘭財政部表示，將就目前市場的情況與歐洲官員進行磋商，但尚未提出援助申請；而歐盟委員會主席在G20會議期間表示，歐盟已經有所有必要的工具，隨時準備向愛爾蘭伸出援手(資料來源：Bloomberg，2010/11/17)。李秀賢預期，在歐盟協助下，愛爾蘭債務危機終將獲得解決，反倒是昨日(11/16)德國公布未來6個月的景氣預期指數，由負轉正上揚至1.8，顯示投資人對於歐洲最大經濟體前景轉趨樂觀，目前歐元區大多數成員國經濟景氣指數持續高於長期平均值，不僅德國，法國、荷蘭以及英國的經濟景氣指數亦高於長期平均值，將有利歐元區的經濟成長動能。

※新興債前景看俏 拉回便是長期布局點

美林證券公布11月調查的「全球固定收益型基金經理人」，在102位受訪經理人中，新興國家債市成為唯一連續24個月獲得加碼的投資標的(資料來源：美銀美林證券，2010/11)。李秀賢分析，新興國家的長期經濟成長佳、財政趨於穩健，故有利於美元計價或當地貨幣計價新興市場債的投資前景。一般來說，美元作為全球準備貨幣，屬於高流通性資產，因此，擁有較高利差的美元計價新興債多受機構法人青睞，眾多的參與者使其具備較好的流動性。再者，在新興國家經濟與財政體質逐步改善下，近年來新興市場匯率普遍大幅升值，讓可享有匯兌收入的當地貨幣計價債券有機會嶄露頭角，且預期未來可望吸引越來越多的國際資金湧入。況且，回顧2005-2009年新興市場債的每季平均表現，可發現即便經歷金融海嘯的考驗後，仍均有正報酬的出色結果；因此，近期兩大新興市場債已有相當程度的拉回，將可視為長期投資的布局時機點，建議投資人審慎考量自身的投資屬性與產品風險後，不妨趁勢逢低進場。

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