瑞銀：今年人民幣或貶值3% 央行或2次降息

中國資本外流加劇的情況下，人民幣匯率何去何從？國際投行--瑞銀髮布報告認為，經常賬戶順差規模依然可觀以及國際壓力的存在，使得人民幣大幅貶值的可能性很小，且央行也不希望人民幣大幅貶值。

報告並稱，資本外流的主要因素在於人民幣升值預期消退和境內外利差收窄，而資本管制放鬆可能也助推國內企業和居民增加海外資配置；預計年內央行至少還將降息兩次，累計降息50個基點。

“雖然資本持續大規模流出，但經常賬戶順差規模依然可觀、且仍在擴大；來自美國的政治壓力和決策層推進人民幣國際化的意圖都限制了人民幣貶值空間。”瑞銀並稱，同時為避免市場貶值預期加劇引發更大規模的資本流出、加劇國內流動性和金融市場波動，央行也不希望人民幣大幅貶值。

該投行並稱，綜合考慮，再加上內需疲弱、美元不斷升值，今年人民幣對美元料小幅貶值3%左右，不會出現超過5%的大幅貶值，維持2015年底人民幣兌美元匯率6.35的預測。

針對央行可能放寬匯率浮動區間的市場預期，瑞銀認為短期內進一步擴大匯率浮動區間既無必要、也非決策層所願。

“如果決策層允許人民幣更大幅度地貶值，完全可以更頻繁、更大幅度的促使人民幣兌美元中間價貶值。我們認為目前擴大浮動區間只會加劇市場貶值預期，與決策層維穩的意願相悖。”瑞銀稱。

人民幣兌美元2014年全年貶值2.42%，成為2009年之后首個下跌年份。數據顯示，自從2005年人民幣匯率形成機制改革以來，人民幣即期基本上延續持續單邊升值的態勢，其中僅在2009年受金融危機的影響，人民幣匯率即期出現年度下跌走勢，但跌幅非常有限。

美國量化寬鬆政策的正式終結，令美元迎來回升之旅，國內資本外流明顯加劇。據瑞銀估算，2014年FDI以外的資本流出(包括證券投資、其他金融項目流出、經常轉移及其他資本外逃)高達3,240億美元，與2013年凈流入560億美元形成了鮮明反差。

瑞銀認為，推動資本外流的主要因素，是人民幣升值預期消退和境內外利差收窄，同時資本管制放鬆可能也助推國內企業和居民增加海外資配置。

“作為應對，央行可以通過降準、公開市場操作及各種流動性管理工具進行‘反向對沖操作’、緩和資本外流的影響。”瑞銀並稱，預計年內央行料還將降息兩次，累計50個基點。

中國國家外匯管理局上周二公佈，中國2014年四季度經常項目順差611億美元，資本和金融項目逆差912億美元。2014年全年，國際收支經常項目順差2,138億美元，資本和金融項目逆差960億美元。

中國央行周二發布2014年四季度貨幣政策執行報告，強調將繼續實施穩健的貨幣政策，並更加注重鬆緊適度，適時適度預調微調，為經濟結構調整與轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境。

(來源：路透中文網 發稿 侯向明； 審校 楊淑禎)