全球基金經理看多2011年 通脹概念悄然升溫

臨近年末，全球機構投資人的樂觀情緒似乎有所升溫，不管是對于明年的世界經濟復蘇形勢，還是對于上市公司的業績表現。

來自美銀-美林的12月份國際基金經理調查顯示，認為全球經濟增長將在明年繼續改善的專業投資人占比顯著增加，風險偏好也全面上升。與此同時，投資人對于通脹的擔憂也繼續升溫，使得資源類股受到更多人的關注，債券資產則遭遇冷落。

風險偏好接近四年高點

根據這份最新發布的調查結果，大多數機構投資人依然對經濟增長持樂觀態度，因此也更加偏好風險資產。但另一方面，持續的貨幣刺激政策，也使得投資人開始更多關注通脹概念的資產，比如資源類股，同時減持債券資產。

從具體指標來看，12月份，美銀-美林編制的全球基金經理風險指數大幅回升至45，接近在今年早些時候創下的四年高點，同時也明顯高于40的長期平均水平，表明投資人承擔風險的意愿顯著增強。

本次調查共訪問了全球范圍內的209位基金經理，后者管理的總資產約為5690億美元。調查日前為12月3日至9日。另外還有174位基金經理參與了地區性的調查。

凈占比44%的受訪者預計，世界經濟2011年會走強，高于上個月調查中的35%。凈占比51%的受訪基金經理認為，明年企業盈利會繼續改善，而上個月這一比例僅為36%。

投資人信心的提升，還體現在對企業投資的更大支持。凈占比62%的受訪基金經理人稱，上市公司普遍存在投資不足的狀況，這一比例為2005年8月份以來的新高。

作為上市公司的股東，投資人當前對于企業現金流使用的首要考慮是，增加資本開支，有45%的受訪者對此表示支持。而僅僅一個月前，投資人的首選還是要求上市公司將現金作為分紅返還投資人。不僅如此，投資人還更加希望上市公司能擴大經營杠桿，通過增加舉債來大幅提升業績。44%的受訪者認為，當前上市公司的資產負債表上杠桿率過低，11月份為41%。

分析師表示，最近幾周，市場對于美國經濟的復蘇預期似乎有了普遍的改觀。近期美國宣布將延長減稅政策，同時美聯儲也繼續維持超寬松貨幣政策，這些都令業界對經濟復蘇更加有信心。

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通脹升溫利好資源類股

上周，美國參議院已通過了8580億美元的減稅案，眾議院很快也可能就此進行投票，外界預計最終通過并成為立法的概率很大。不少分析人士都認為，減稅案有望給美國經濟增長帶來新的拉動，相當于實施了又一輪財政刺激。而美聯儲在上周二的年內最后一次議息會議上也如期宣布，繼續推進6000億美元的第二輪國債收購計劃。

另外，近期發布的很多經濟數據也指向進一步的復蘇，包括關鍵的零售銷售以及企業庫存等等。受到接二連三的利好因素鼓舞，美國股市近期持續慢牛行情，道指和標普500指數連連創出兩年新高。

作為全球最大的經濟體，美國經濟向好極大改善了投資人對世界經濟復蘇的信心，進而也推高了風險偏好。

在經濟繼續回暖的同時，對通脹風險的憂慮也多了起來。在12月份的調查中，更多投資人表示，相信通貨膨脹很可能繼續上升。凈占比61%的受訪者預計，2011年，核心通貨膨脹率會更高，這一比例也創下自2006年5月以來的新高。鑒于此，分析人士認為，大宗商品類股票未來一段時間有望繼續受到投資人追捧。

體現在資產配置上，分析師注意到，能源和原材料股獲得更多投資人的青睞，一定程度上也反映出市場對通脹的關注日益增加。

從行業來看，今年以來一直"高燒不退"的科技股似乎開始走下神壇。最新的美銀-美林基金經理調查顯示，超配能源股的受訪者占比已超過了科技股，后者在過去11個月中一直高居投資偏好的榜首。

12月的調查顯示，凈占比38%的受訪人士稱，已超配能源股，較11月份的24%大幅上升。與此同時，超配科技股的人數占比則微降1個百分點，至34%。除了能源股，原材料類股也是一大新贏家。凈占比8%的受訪者表示，開始超配原材料類股。

另一個熱門行業銀行也繼續失寵。12月份，凈占比28%的受訪者稱已低配銀行板塊。歐洲投資人對銀行業尤其避之不及，有凈占比47%的歐洲受訪基金經理稱，現在已低配銀行股，較11月份的22%翻了一倍還多。

美國回暖歐洲"不太冷"

分地區來看，歐洲顯然是當前全球市場的最大拖累。美銀-美林全球研究的歐洲股票策略主管貝克爾表示，盡管投資人對全球經濟更加有信心，但有跡象表明，歐洲市場日益受到冷落，主要因為政治紛爭影響債務危機的迅速解決，而銀行業的問題也揮之不去。

歐洲揮之不去的主權債務危機，也讓投資人將更多焦點轉移到美國股市。凈占比16%的受訪者稱，他們現在已超配美國股市，11月份這一比例僅為1%。凈占比4%的人低配歐元區股票，11月份則有15%的人超配歐元區股票。

在美國經濟基本面預期向好的背景下，投資人對美元的看多情緒也日益升溫。凈占比35%的受訪者認為，美元2011年會上漲，高于11月份的14%。多達40%的投資人認為，美國上市公司盈利明年將出現兩位數的增長，這一比例較前一個月足足增加了一倍。

美銀-美林首席全球股票策略師哈尼特表示，美國政府和國會新達成的減稅共識，加上美聯儲繼續推行的第二輪量化寬松，都使得市場對于美國經濟和企業盈利的信心繼續改善。

值得一提的是，盡管歐洲看似仍有種種問題，但投資人并未對這一地區徹底喪失信心。調查顯示，仍有凈占比26%的歐洲受訪投資人士預計，歐元區經濟2011年將繼續增長，這一比例高于11月份的23%。另有34%的受訪者預計，歐洲企業的每股收益明年將保持增長，同樣高于前一月的29%。

美銀-美林的歐洲股票策略師帕特里克表示，盡管在債務危機的長效解決機制問題上，歐洲當前陷入了政治僵局，但投資人似乎依然相信，最終各國能找到一個好的解決方案，進而確保歐洲經濟和企業盈利在明年繼續保持增長勢頭。

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