平安解禁有近憂無遠慮

23日平安限售股解禁消息沖擊其股價，大跌8.88%。分析人士指出，超預期的減持力度將在短期內對中國平安股價形成壓力，但公司長期投資價值依然值得看好。

據中證報2月24日報道，在8.6億股限售股解禁和減持的壓力下，中國平安股價23日大跌8.88%。分析人士指出，超預期的減持力度將在短期內對中國平安股價形成壓力，但公司長期投資價值依然值得看好。

3月解禁規模1890.35億元

根據Wind資訊的統計，以2月23日收盤價計算，股改限售股和首發、增發配售股在3月份合計解禁數量為149.74億股，環比2月份增加近70%；合計解禁市值1890.35億元，環比也增加近50%。

不管是從解禁數量還是解禁市值來看，與2009年及2010年的其他月份比較，3月份都沒有任何特別之處。但中國平安的出現，讓市場對3月份的限售股解禁變得異常關注起來。中國平安23日公告稱，三家員工持股公司所持公司8.6億股限售股將于3月1日解禁，而這三家公司將在未來5年內以在二級市場公開出售和大宗交易相結合的方式進行減持。

即使經過了23日的大跌，中國平安3月1日的解禁市值仍高達384.51億元，占比超過3月份限售股解禁總市值的兩成，是第二名柳鋼股份解禁市值的兩倍還多。規模較大，加上持股人“堅定”的減持聲明，無疑會給中國平安股價的短期走勢帶來壓力。

股價短期面臨壓力

大規模的限售股解禁對中國平安來說已經不是第一次了。2008年3月3日公司就有高達31億多股的限售股上市，但當日股價僅下跌1.53%。分析人士指出，限售股解禁和減持并不一定導致股價下跌，其影響主要在心理預期方面。就中國平安而言，公司的一些解禁限售股股東一直有減持動作。2009年3月31日-6月30日，公司前十大股東中，深業集團有限公司減持1952.90萬股，深圳市立業集團有限公司減持1000.07萬股，上海匯業實業有限公司更是減持高達4082.07萬股，而期間公司股價卻上漲26.46%；2009年6月30日-9月30日，深圳市立業集團有限公司和上海匯業實業有限公司繼續大規模減持，但公司股價依然小幅上漲2.51%。

從其他大盤權重的情況，限售股解禁基本都是波瀾不驚。工商銀行2360.12億限售股于2009年10月27日解禁，當日該股小幅下跌2.49%，但隨后幾個交易日震蕩上行，至11月18日，公司股價相對解禁前一個交易日上漲了近7%；中國銀行的限售股解禁后的走勢與工商銀行基本類似。中國石化570億限售股于2009年10月16日解禁，當日該股僅下跌1.34%，收于11.82元，而到12月31日，該股收于14.09元，相對解禁前一個交易日漲幅達17.61%。

分析人士表示，上述公司限售股解禁規模巨大，但其市場走勢并未受太大影響，甚至出現震蕩上行走勢，主要是這些公司的限售股股東均為國有大企業，市場預期其不可能在二級市場進行減持。不但如此，工行和中行的大股東匯金公司還在二級市場進行了增持。

此次中國平安解禁股份無論是與其上一次還是與其他大盤權重股相比，規模都不算大，但股價卻大幅下跌，主要與其限售股股東“堅定”的減持決心有關。安信證券分析師楊建海認為，限售股股東減持力度超出了市場預期。此前市場預期由于這部分股份對公司管理層保持對公司的控制力有重要作用，因此可能只會減持一小部分；而根據公告內容判斷，有較大可能性會在5年內減持完畢，這將對公司股價短期內帶來一定的下行壓力。

保險估值有優勢

從估值來看，目前包括中國平安在內的保險股都已經處于相對比較便宜的位置，下跌空間有限；但就目前市場環境而言，流動性趨緊的預期仍將在未來一段時間影響保險股的走勢。在這種環境下，華泰聯合證券分析師李聰認為，考慮到新會計準則尚未公布的不確定性，以及員工持股減持的壓力，中國平安的股價受到抑制的可能性較大，短期應保持謹慎的態度；長期來講，中國平安依然值得看好，維持“增持”評級。

國信證券分析師邵子欽認為，此次中國平安限售股分5年限量減持，市場影響相對有限。對公司壽險業務采用28倍新業務乘數、5.5％長期投資回報率和11％貼現率假設，非壽險業務采用PB估值（產險、銀行、證券、集團分別按2倍、2倍、2倍、1倍PB估值），得到其2009年和2010年估值分別為71元／股和86元/股。分析師認為公司會計政策改革將平穩過渡，承保快速增長確定，預計其2010年全年新業務價值增長20%-25%，維持“推薦”的投資評級。

(吳蘭蘭 編輯)

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