【大行言論】黑貓股份(002068-CN)重挫4.4%,國泰君安予謹慎增持評級

國泰君安今日發布投資報告，給予黑貓股份“謹慎增持”評級。基於2010年一季度公司實現銷售收入6.2億元，同比增長118%，實現歸屬於母公司股東淨利潤1400.4萬元，而去年同期虧損；除權前EPS 為0.073元。一季度由於天氣及春節因素，是炭黑的傳統淡季，但在下游旺盛需求拉動下，今年一季度公司炭黑實現滿負荷生產，銷售旺盛，銷量達到9.62萬噸，同比增長70%。由於煤焦油價格上漲較快，公司產品價格上調滯後，無法及時傳導成本上漲，一季度毛利率僅為14.9%，環比下降3.8個百分點。目前國內煤焦油主流價格漲至3200元/噸左右，公司在4 月份提高炭黑售價400-500元/噸，毛利率有所恢復，但仍將低於去年同期水平，後期炭黑仍有提價要求。

一季度公司三項費用率保持平穩，合計為11.5%。毛利率的降低使淨利潤率僅為2.3%。烏海已建成的12 萬噸產能生產正常，第四條線在建設中，上半年能夠建成投產。4月份公司炭黑訂單飽滿，預計全年炭黑銷量將達到43-44 萬噸，同比增長34%。

報告指出，2010-2011年將建設邯鄲16萬噸項目，到2012年，公司產能將達到74萬噸。邯鄲項目4月內有望拿到有關批文，年內將形成8萬噸產能，邯鄲基地未來盈利能力將強於本部。由於煤焦油價格上漲超出預期，且送股後股本增大，我們調整盈利預測，2010—2012年EPS分別為0.62、0.83、1.07元。該股今日現跌4.43%，報14.25元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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