基金利用期指可參照四大策略

在全球經濟一體化和金融創新的趨勢下，股指期貨等衍生金融產品的推出將使我國基金行業進入一個全新的投資領域，能使基金行業在投資策略、風險管理和產品創新方面有著更大的發展空間。在基金投資組合管理中，股指期貨主要可用于以下幾個方面：

　其一，戰略性資產配置。所謂戰略性資產配置，是指確定股票、債券、期貨或其他資產的長期配置比例，從而滿足投資者的風險收益偏好，以及投資者面臨的各種約束條件。投資者確定的戰略性資產配置不因短期資本市場的條件變化而波動，但短期資本市場條件的變化肯定會改變投資者的戰略性資產配置。例如，如果股票市場價格相對債券市場或其他資產的市場價格發生變化，那么投資組合中股票的比例就會上升。為了重新建立預定的戰略性資產配置，投資者需要改變資產組合的頭寸，這可以通過衍生產品進行，如股指期貨合約等。

　其二，戰術性資產配置。戰術性資產配置是指利用發現的資本市場機會來改變戰略性資產配置，如預期股票價格上漲時增持股票(相應減少債券比例)，戰術性資產配置是因為某種大類資產收益的預期變化而驅動的。它經常是指由于市場過度反應而導致的“反向”買賣模式——在價值高估時出售而在價值低估時購買。戰術性資產配置也可以通過股指期貨等衍生品進行。

　其三，阿爾法策略和可轉移阿爾法策略。所謂阿爾法，是指基金的超額收益能力。有了股指期貨以后，投資者可以設計出很多把貝塔調為零的絕對收益產品。而投資者采用阿爾法轉移的目的，是想把投資組合經理的業績與市場表現區分開。這種策略對QDII基金而言非常重要，例如，某中國基金管理公司非常了解中國上市公司，即具備中國股票的能力，現在這家基金公司發行了一只QDII基金投資于其他國家市場(比如美國)，這家公司想把基金資產投資于美國市場的同時保留其對中國市場的阿爾法能力，這是一個兩難選擇。阿爾法轉移策略可以獲得這種兩全其美的效果。具體做法如下：該QDII基金可將資產全部投資于中國股票，同時通過滬深300股指期貨的空頭頭寸把中國市場的系統風險對沖掉，把該基金在中國的阿爾法能力保留下來。而基金獲得美國市場的指數收益，則可以通過配置美國的標準普爾500期貨合約來達到。這樣，該QDII基金就可以在獲得中國阿爾法的同時，也獲得美國市場的指數收益。

　其四，使用衍生品來設計新的基金產品。利用股指期貨，第三代ETF基金產品——杠桿型ETF產品得以實現，它通過追求日內杠桿，放大指數的波動幅度，為投資者提供更多的選擇。基金也可以使用股指期貨復制一些期權的策略，讓投資者提前享受到期權投資的樂趣。基金公司還可以利用股指的杠桿特性開發出更多增強收益型基金產品，為市場提供高風險、高收益型產品，滿足特定投資者的需求。

　我們堅信，股指期貨的推出拉開了中國金融衍生品大發展的序幕，國內基金公司必將進入新一輪大發展的階段。