日信證券：給予金瑞科技“增持”投資評級

日信證券認為，在五礦集團支持下，金瑞科技有望打造成國內錳產業鏈的龍頭企業，給予公司“增持”評級。

日信證券1月18日研究報告中指出，金瑞科技(600390)為國內最專業的電解錳生產企業，目前行業需求出現積極信號。電解錳80%用于特鋼（含不銹鋼）生產，而中國供應全球90%以上的電解錳，行業集中度不高，產能過剩是不爭的事實，但目前下游特鋼行業需求出現積極信號。金瑞科技作為國內最專業的電解錳生產企業，擁有電解錳產能4萬噸，2008年產量約占全球市場份額的3%；四氧化三錳年產能2萬噸左右，市場占有率50%以上。近年來公司通過金豐錳業、獲得松桃金瑞礦業和黔東錳礦各50%股權等方式以提高產能及礦山自給率，我們預計未來兩年，在政府淘汰落后產能的治理中，公司有望進一步擴大市場份額。

氫氧化鎳業務為公司業績新亮點。金瑞科技控股子公司金天能源于2005年率先在國內自主研發出了覆鈷氧化型氫氧化鎳新產品，目前占據氫氧化鎳40%的市場。公司此前主要為比亞迪和日本湯淺供應鎳氫電池正極，但目前公司開發的覆鈷氧化型氫氧化鎳新產品已經打入了日本電池企業在國內的合資電池廠等高端市場。此外，公司開展的磷酸亞鐵鋰制備技術的研究和鎳鈷錳酸鋰三元材料的研究取得了較好的結果。隨著國家鼓勵發展電動汽車，大力提倡開發鋰離子動力電池，公司電源材料必將受益。盈利預測與評級：我們預計2009、2010和2011年公司每股收益分別為-0.02元、0.32元和0.48元，當前價位，公司估值優勢并不明顯，但是公司PB為3.5倍，低于行業平均水平，考慮到未來兩年公司將進入快速增長期，且公司未來可能在電源新能源材料領域的獲得超預期發展，在五礦集團的支持下，公司也有望打造成國內錳產業鏈的龍頭企業，給予公司“增持”評級。

(陶瑋瑋 編輯)

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