南方基金楊德龍：市場如期調整后可適當樂觀

上周市場繼續下跌，上證指數下跌4.19%，深證成指下跌3.22%，中小板和創業板體現對沖能力，中小板指數僅下跌0.35%，創業板指反而上漲3.00%。在增量資金入場放緩的背景下，投資者開始均衡設定，帶來中小板和創業板的強勢。

經濟增長數據繼續偏弱，繼1月制造業pmi跌破榮枯線后，進出口數據也出現走弱態勢。1月份出口增速-3.3%，比去年12月份大幅下滑13個百分點；進口增速-19.9%，比12月份大幅下滑17.5個百分點，創下五年最大跌幅；進出口增速均大幅低於市場預期。1月份出現衰退性貿易順差600.3億美元，創歷史新高，且有央行的力挺，將有助於穩定人民幣匯率穩定。疊加近期地產銷售景氣回升不如去年12月份強勁，且政策可能觀察到12月份的增速加快有開發商年底沖量的嫌疑，因此未來政策面還需變得積極，以對沖經濟偏弱可能帶來的沖擊，上周央行的意外降準就是體現之一。

通脹面，盡管油價連續反彈，但此前低油價帶來的基數低還將對國內物價有所抑制，疊加當前經濟偏弱，豬周期嚴重低於市場預期，豬價在旺季時持續下跌，可以判斷通脹在上半年不會顯著抬頭，這也是有利於政策繼續放松的。1月cpi同比上漲0.8%，自2009年11月首次低於1%，引發投資者對我國經濟可能陷入通貨緊縮的擔憂。而受到國際原油等大宗商品價格暴跌的影響，1月ppi同比降4.3%，連續35月負增長。央行可能會采取降息或者降準的措施來刺激經濟增長，提振需求，防止經濟陷入通縮。目前不必對經濟增長過於悲觀，在經濟轉型中增速出現一定的下滑屬於正常現象，也適應經濟“新常態”。

目前，唯有直接融資渠道不暢和美聯儲可能的年中加息，影響了貨幣放松的節奏。決策層正在加快疏通直接融資渠道，媒體報導注冊制再提速，ipo審核6月1號放權交易所。直接融資渠道疏通之后，貨幣政策放松的節奏可能有所加快，有利於市場的上漲和大盤藍籌的強勢。

經過前期大幅調整之后，市場風險有所釋放。在當前沒有大的系統性風險環境下，政策放松趨勢不會轉變，市場隨時可能迎來小幅反彈行情，不應受市場下跌而喪失樂觀態度，需保持一定持倉，當然設定上，需要增加均衡度。