人行調升存款準備金率看法

事件始末：中國人民銀行1月12日調升存準備金率

中國人民銀行昨（12）日無預警宣布，調高存款準備金率0.5個百分點，調整後存準率為16％，自1月18日開始實施，而此次調整預估將從金融機構凍結3,000億元人民幣左右資金，市場均以中國開始緊縮政策作負面解讀。

事件解讀：

1.人行調息並不意外，出口成長透漏徵兆

其實從先前的跡象觀察，中國要調升存準率早有先兆，包括人行行長周小川去年12月22日即暗示，存準率是一項重要的政策工具；中國全國人大財經委副主任吳曉靈去年11月也透漏，人行10年將調高存準率；不過真正讓人行執行動作應該是12月出口大幅跳升17.7%，顯示影響中國經濟的主要因素已經正式向上拐，在投資、消費及出口三架馬車同時往前拉的情況下，中國今年要擔心的不是經濟成長的問題，反而是經濟過熱的問題，而人行的動作只不過是中國官方整套宏觀政策當中的一環。

2.信貸資金持續增長，市場資金只會更多

2009年中國成為全球經濟復甦的最大推手，尤其在整體經濟成長順利出現了8%的成長，但是四兆人民幣的計劃才執行到一半，累積到09年年底中國還有1兆資金還沒實施，但是在中國境內，樓市跟股市都已經出現了大幅度的飆漲，透過調升準款準備金率的手段不過是在回收市場過多的資金，真正中國的基準利率存貸款利率並沒有進行調整，而且，別忘了中央經濟工作會議明確「促轉變」為今年經濟增長重點，而信貸政策成為促進經濟結構轉變的重要推手，今年度信用貸款預估還是會有17%的增長率，推估金額大約有6-8兆的規模，相較之下，此次人行調升存準率所影響的資金僅有3000億，其實僅是九牛一毛。

3.人民幣升值預期高升，準備迎接熱錢流入

近期人民幣升值的論調甚囂塵上，包括中國發改委副主任張曉強即曾表示，2010年人民幣將面臨新一波的升值壓力，可能會引發更多的熱錢流入中國，並增加流動性管理的困難度，而中國官方的智庫社會科學院，也認為現在就是人民幣匯率機制的改革良機，應該讓人民幣一次升值10%，種種論述都暗示市場對人民幣升值的預期心理，未來導致中國資產泡沫化的風險大幅增加，因此，人行調升準款準備率的動作也可以視為在為人民幣升值作準備，將市場一部份的游資進行回收，準備迎接更龐大的國際熱錢流入，以壓低資產泡沫化的風險，不過資金就是如此，今天打壓明天會有更多的資金流入，房市受到壓抑，股市就出現飄漲，成為一種投資市場的資金移動。

未來展望：

1.經濟成長有保有壓，政策調整將成常態

中國是政策主導一切的經濟體，經濟成長的各個環節都以政策作為最高指導原則，今年度在政策方面仍將是有保有壓的情況，一方面打壓過度投資的區塊，另一方面將資金提供給政策扶持的產業，因此，在中國的投資上，選股成為今年最重要的關鍵因素之一，而且政策方面的調整也將成為今年的常態。

2.股市短線受壓抑，中長期表現空間大

觀察前二次中國人行調升存準備金率後中國股市的表現，影響都在1個月以內，後續經過整理，6個月後都出現不錯的行情表現，尤其06年那次調升準款準備金率後，上證綜合指數更是扶搖直上，創下6,092的歷史高點，由此看來中國人行此次是在替未來的資產泡沫跟通貨膨脹作預先的準備，也是中國經濟增長的最佳佐證，短期間股市表現可能會受到壓抑，但是在經濟成長持續強勁的前提下，中長期股市投資還是具有相當的想像空間，短線的震盪修正或許是中長線投資進場的好機會。