打破市場僵局可能靠資源股

日信證券認為，可帶動市場形成突破的力量應在權重股中產生，目前內外部需求開始復蘇，全通脹預期仍會逐步增強，資源品價值應該重新予以關注。

中國證券報4月15日刊登日信證券的文章稱，經濟回升與政策調控預期取得階段性平衡，這有利于做多力量釋放，市場存在進一步向上突破的可能性。但從市場層面來看，3,200點一線密集成交區壓力沉重，僅僅依靠中小市值科技股、主題股難以帶動市場形成有效突破，引領突破的邏輯和力量還應從權重股中尋找。在國內外需求明顯回升，貨幣緊縮進程尚未真正到來之時，資源產品價值需要給予一定關注。

需求復蘇態勢明顯

宏觀微觀兩方面證據顯示，春節后國內需求復蘇態勢進一步明確。

從已經公布的數據來看，3月PMI大幅回升，生產指數、新訂單指數、出口訂單指數等升幅都超過4個百分點。發電量同比增長高達21.04%，環比漲幅超過10個百分點。而投資和工業生產增長較快的中西部省份，用電量增速普遍超過全國平均水平。3月以來國內需求開始明顯復蘇，經濟重現快速擴張態勢。

外貿數據也佐證了國內需求強勢增長的趨勢，在3月出口額創可比月份歷史最大值、前三月累計出口突破新高的背景下，外貿部門出現70個月以來首次貿易逆差，其直接原因在于進口數據更大幅度的增長。3月進口達到歷史最高的1193.5億美元，且進口商品明顯集中在與投資相關的礦砂、機床、原油等方面。國內加工貿易結構還沒有根本變化，3月貿易逆差也并不具備趨勢延續特性，相反，我們認為逆差出現更多反映了國內投資需求快速回升，經濟面復蘇強勁的有力信號。

其他的觀測視角也給予我們有關需求回升的信號。房地產交投從3月下旬開始明顯活躍，汽車銷售也保持火熱狀態。施工旺季的到來使得與基礎設施建設相關的鋼材、水泥、有色等銷售逐步升溫，機械機床行業訂單提升速度也十分明顯。同時，以美國為代表的外圍經濟體也在回補庫存的帶動下維持緩慢復蘇狀態。

市場或遇投資“甜點區”

在宏觀視角，國內需求回升趨勢明確，不過日信證券認為目前市場的核心在于，持續困擾投資的經濟復蘇與政策調控預期，在當前取得了階段性的平衡。這也可以被視為2010年里相對有限的投資“甜點區”。

2009年大規模貨幣信貸擴張的負面效應開始逐步釋放，政策緊縮一直是壓制投資的主要原因。不過從目前的情況看，決策層通過數量手段進行流動性調控的意圖明顯，并通過各種方式不斷強化此種預期。14日一年期央票及28天期正回購利率繼續維持平穩，市場心理得到安撫，也表明三年期央票發行只是流動性調配的手段之一。

從基本面看，截至3月底國內食用農產品價格連續5周回落，3月份物價指數上行動力不足，甚至可能出現環比回落，準備金、加息等手段短期施用的必要性明顯降低。也正是由于政策維穩的明確意圖，使得市場將調控預期階段性轉向匯率一端。

當然，我們既要承認緊縮預期階段性舒緩對市場的利好效應，也應該看到，在先行指標逐步筑頂之后，依靠投資帶動的經濟增長存在一定疑問，國內物價上行壓力依然較大。決策層對通脹的耐受度，以及需求回暖后刺激政策的加速退出，仍是中期市場和經濟面最大的不確定因素。

資源品種值得關注

內外部環境相對有利于做多力量的發揮，指數有望向上挑戰3,200點一線密集成交區。雖然經濟轉型和貨幣緊縮預期支持中小盤科技股的中長期表現，但60倍甚至更高水平的估值使其走勢并不樂觀。投資應回歸基本面，把握經濟需求回升的確定性趨勢，在業績增長和估值優勢中尋找線索。

日信證券認為，能夠帶動市場形成突破的力量還應在權重股中產生。當前內外部需求開始復蘇，全球貨幣緊縮進程沒有真正到來，通脹預期仍會逐步增強，國內依靠投資驅動的經濟發展模式短期也不會根本改變，資源品價值應該重新予以關注。國際大宗商品價格上漲、人民幣升值預期、外生因素對煤炭等資源品的需求提升，都可能成為刺激資源股價格表現的催化劑。

(王靜 編輯)

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