貨幣政策創新充滿想象空間

劉東亮?中國金融資訊網人民幣頻道特約專欄分析師

央行今日宣布雙降，金融機構存款準備金率調降50個BP，對符合支援三農和小微標準的金融機構額外調降50個BP，1年存貸款基準利率調降25個BP，並取消存款利率上限。

1)央行此舉符合我們對近期雙降時機的判斷(詳見10月21日“央行MLF操作簡評:不能替代降準”)；

2)取消存款利率上限，意味著利率市場化已經基本完成，利率管制已不存在，金融機構以資產定負債的趨勢將會更加明顯，在資產設定荒的環境下，決定了金融機構難有大規模擴張負債的沖動，即使取消上限，存款利率也不會出現明顯上行，這有利於持續降低社會融資成本，但也對金融機構的審慎經營提出更高要求；

3)值得注意的是，此次雙降前，李克強總理表示要“合理運用降準、定向降準、降息等貨幣政策手段，要提高貨幣政策的針對性、靈活性，創新貨幣政策手段”，總理親自表態實際上為近期彌漫的雙降無用論畫上了句號，特別是在外匯占款持續大幅下降之際，降準對維持資金利率寬鬆有格外重要的意義。我們有理由認為，央行的寬鬆舉動將會持續至2016年，明年1年期存款基準利率可能降至1.0%以下，而“創新貨幣政策手段”則充滿想象空間，在利率日益接近極低區間，且利率管制取消之際，央行如何進一步通過市場化手段傳導貨幣政策?不排除央行未來會醞釀推出類QE政策；如果我們的判斷正確，債券市場利率下行空間依然十分看好，談拐點為時尚早；

4)同時也必須承認，貨幣政策對實體經濟的刺激作用正在衰減，宏觀經濟的表現持續低於預期，因此未來財政政策必然會發揮更大的作用，PPP、政府引導基金、自發自還地方債、專項金融債預計會加速落地；

5)雙降會令市場看貶人民幣的情緒持續，人民幣未來貶值壓力依然較大，預計短期央行仍可能會積極維穩，匯率較大概率維持雙向波動，但中長期而言，人民幣貶值壓力的消失還是要依靠宏觀經濟的實質性好轉。

(作者系招商銀行總行同業金融總部高級分析師，內容僅代表作者個人觀點，與所在機構無關。)

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