鄭棉寬幅震蕩是主旋律

自7月以來，鄭棉市場在美棉種植面積調增、國家拋儲及增發進口配額等多重利空重壓下，走出一波震蕩盤跌過程，回調幅度480元/噸。9日晚，美國農業部公布了最新的供需報告，由于市場前期以對報告利空有所調整，故報告出臺后美棉現企穩走勢。

進入7月以來，棉價上行動力明顯減緩。由于現貨棉價絕對價格已較高，步入歷史高位，各市場主體交易心態均日漸謹慎。加之由于本年度棉花市場一直維持強勢，供需矛盾異常突出，各棉花貿易企業在本年度開始就均以囤棉待漲為主。隨著價格上漲，部分貿易企業選擇逐漸出貨，但筆者預計目前剩余商業庫存的集中釋放將從7月中旬開始，基于目前市場4級以上棉花仍寥寥無幾。因此，現貨價格大幅回落空間有限。

另外，國家拋儲對現貨市場的影響或將是會解決部分市場中緊缺的棉花資源，將會減緩現貨價格攀升勢頭。而受到目前國際資源緊缺影響，增發進口配額更多的是對2010/11年度產生影響。從近幾日的盤面看，期貨市場對拋儲和增發進口配額的預期已有所消化。

由此看來，在本年度末的最后幾個月中，國內棉花價格將以高位震蕩為主，漲跌空間都較為有限。預計本年度的高棉價將傳導至新花開秤。

盡管棉價今年一直保持漲勢，但紡織企業高棉價傳導順暢。從主流C32S紗價來看，今年以來截至7月9日累計上漲6020元/噸，全部覆蓋棉價漲幅，棉紗市場銷售格局良好。但由于本月棉價漲勢趨緩，且下游布廠面對高紗價，其承接能力有限，上周全國C32S平均價格出現50元/噸的跌幅，紗價伴隨棉價強勢上漲的勢頭有所改觀。

從國內紡織品服裝終端銷售情況來看，依然以保持穩定為主。出口市場盡管因歐洲主權債務危機原因導致人民幣兌歐元升值，對歐盟各國出口有逐漸回落跡象。但由于美國、亞洲等出口回暖，抵消了歐洲出口下降，總體出口規模保持穩定。后期，我國紡織品服裝出口市場仍面臨較大的不確定性。一方面是因為我國于上月推出人民幣匯改制度，使得人民幣波動性增加。據中金公司測算，人民幣升值5%將使紡織服裝行業的成本上升0.8%，而目前國內紡織服裝行業的平均凈利潤率僅為3％-5％，而且會降低出口需求；另一方面，出口市場受全球經濟對終端購買力的影響較大。

新年度國內缺口348.4萬噸，奠定長期看漲基調。據美國農業部最新供需報告預測，2010/11年度全球產量為2526萬噸，我國僅增產10.9萬噸。消費量較本年度增加68.6萬噸為2606.2萬噸，中國增加32.7萬噸。2010/11年度全球缺口為80.2萬噸，全球庫存消費比將降至1994/95年度以來最低。

總體看來，目前現貨棉花的緊缺決定了2009/10年度的棉市在余下的幾個月中仍將保持強勢，預計本年度后期的高棉價將傳導至新花上市。盡管我國和全球棉花供應在下年度仍面臨348.4萬噸和80.2萬噸的缺口，長期來看下年度仍將是牛市格局。但隨著新棉花的大量上市，今年4季度（即2010/11年度初期）現貨市場棉價有望先高后低。目前看來，棉市多空影響較為均衡，預計短期內鄭棉將以震蕩為主。