堵熱錢防套利 境外企業NRA帳戶不能定存 陸港匯率收窄

一跨境貿易人民幣結算境內代理行副行長近日向《第一財經日報》證實，央行已於今年 11 月 19 日下達規定，境外企業在境內的人民幣賬戶只能以活期存款計息，相關規定於 12 月第一個週末下達至各銀行營業部門並即時生效執行。
 
值得注意的是，境外企業在境內的人民幣賬戶，即人民幣非居民賬戶 (NRA) ，是在跨境貿易人民幣結算開展後，境外企業獲央行批准、在人民幣境內結算銀行開設的人民幣結算賬戶，用以和境內交易對手進行有效的人民幣收付。境外企業在境內的人民幣賬戶，與外資企業的人民幣賬戶不可混為一談。

市場人士認為，上述措施主要是為封堵熱錢利用跨境貿易渠道進行套利活動，在此措施下，預計香港和內地人民幣利率和匯率差價可逐漸收窄。

中新網報導，現時內地人民幣半年期、一年期的存款利率為 2.2% 和 2.5% ，而在香港，清算行中銀香港提供的人民幣同年期定存利率則均為 0.8% ，香港市場上人民幣半年期存款利率介於 0.46-0.78% 之間，一年期定存年利率則介於 0.5-1.4% 之間。可見，香港離岸人民幣與內地人民幣價差最多擴大至 2% 。

稍早報導指出，正是由於兩地息差擴大，香港銀行為香港居民到內地代存人民幣業務火爆。在賺取更高利息的誘因下，進行人民幣跨境貿易的境外企業自然也願意將人民幣存在其內地的人民幣非居民賬戶。上述銀行人士即指出，在高利息和人民幣升值的雙重預期下，境外企業將人民幣轉至內地做定存已然成風。

而境外企業在境內人民幣賬戶只能以活期計息新規執行後，人民幣非居民賬戶只能收取 0.36% 的活期存款利率，而香港提供的人民幣活期存款利率介於 0.45-0.5% 之間，回報比內地更具吸引力。

業內人士認為，基於資金逐利本性，此措施能直接消除資金通過跨境貿易結算進入內地套利的誘因。同時，在跨境貿易人民幣結算試點不斷擴容的情況下，減少市場對跨境貿易人民幣結算的一些猜測。

今年 6 月跨境貿易人民幣結算試點擴大以來，跨境貿易人民幣結算量飆升。根據央行近日披露的數據，從 6 月到 11 月，試點地區銀行累計辦理跨境貿易人民幣結算業務 3400 億元，是試點擴大前結算量的 7 倍多。單單通過香港進行的跨境貿易結算總額，就在 10 月份增加逾 1 倍至 686 億元。

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然而早前香港清算行中銀香港的 80 億元兌換額度突然用盡，令「熱錢」「借道」跨境貿易結算進入內地套利的猜疑充斥市場。隨後，香港特別行政區政府財經官員多次解釋。香港金管局總裁陳德霖 12 月 1 日在北京表示，經核實後使用跨境人民幣貿易結算的企業，都有真實貿易背景，不存在有人利用人民幣貿易結算額度套利套匯事宜。

不過，市場猜測並未戛然而止。據悉，進行貿易結算合規文件審查是境內結算行的義務，境外參與行往往僅需提前對中方信用證受益人的名稱進行基本核對。本報近日從銀行知情人士處獲悉，監管層已在近期通知商業銀行加大對跨境人民幣結算貿易的真實性審查力度。如今央行針對兩地息差再度出手，無疑將大大澆滅市場套利衝動。

不過，上述代理行副行長表示，套利之路受堵後，境外企業將會把貿易結算後的人民幣存在香港，香港的人民幣存款將繼續增加。金管局數據顯示，截至今年 10 月底，香港人民幣存款已達到 2171 億元，其中 1000 億元來自於企業人民幣存款的增加。

該人士指出，隨著跨境人民幣貿易結算業務的進一步擴大，試點出口企業從 365 家擴大至 67359 家，亞太區主要市場進出口商期盼更多貿易量以人民幣進行結算，在未來 6 個月裏，香港貿易總量中超過半數有望以人民幣進行結算。

他表示，香港人民幣存量增加能舒緩頭寸供不應求情況，從而進一步縮窄離岸和在岸人民幣匯差，但他認為，匯差不會消失只會逐漸變小。

事實上，今年 7 月央行與香港金管局修訂人民幣清算協議後，人民幣可在港自由流動，逐步形成香港人民幣市場 (CNH Market) 。由於海外對人民幣升值預期強烈，香港人民幣頭寸供不應求，與在內地買入人民幣相比，在香港要溢價買入人民幣，離岸和在岸的人民幣匯價價差在今年 10 月初曾達最高 1000 個基點，近期則縮窄至 200 個基點以下。

根據央行規定，人民幣跨境清算可自由選擇兩條路徑，一是通過香港、澳門地區人民幣業務清算行進行跨境結算和清算；二是通過境內代理行進行人民幣資金的跨境結算和清算。由於進行跨境貿易結算的境外企業可選擇在離岸市場結匯，而離岸匯價高於在岸匯價，從而產生匯兌收益。

在真實跨境貿易背景下，這一匯兌收益無可厚非，而隨著香港與內地人民幣匯價進一步收窄，套匯空間亦將逐漸縮小。