天相投資：給予京投銀泰“增持”投資評級

天相投資認為，不考慮轉增影響，預計京投銀泰2010 年、2011 年可分別實現每股收益0.76元和0.8元，給予“增持”投資評級。

天相投資2月11日研究報告中指出，自京投公司成為京投銀泰(600683)大股東以來，就樹立“做大做強房地產主業”的戰略目標。2009 年公司新增奉化和長沙兩個項目，新增權益建筑面積108 萬平米。同時積極進行項目洽購，無錫項目已基本落實，并簽訂了北京臺灣會館項目及上海禮興107 酒店的合作意向書。根據公司經營計劃，2010 年項目新開工面積不低于54 萬平米，在風險可控的前提下，落實不少于5 個開發項目，其中軌道物業不少于2 個。

報告期末，公司資產負債率為69.27%，剔除預收款項后的核心資產負債率為48.69%。從賬面上看，公司的負債較高，而且多數為短期借款。但公司已獲得大股東30 億元的授信總額，且可以循環使用；并與中國銀行北京分行簽訂了《全面戰略合作協議》，獲得各類授信和融資金額共計200 億元。同時公司計劃以9.49 元/股的價格向京投公司和中國銀泰定向增發1.5 億股，募集資金14.2 億元，全部用于長沙武廣國際城項目。較高的授信額度以及定向增發保證了公司的償債能力，同時也為房地產業務進一步擴張提供了資金支持。公司計劃每10 股派現0.5 元，轉增5 股。暫不考慮轉增影響，預計公司2010 年、2011 年可分別實現每股收益0.76 元和0.8 元，以2 月10 日的收盤價11.56 元計算，對應的動態市盈率分別為15 倍和14 倍，給予“增持”投資評級。

(陶瑋瑋 編輯)

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