【大行言論】申銀萬國予海螺水泥目標價格60元,維持增持評級

申銀萬國證券研究所今日發布投資報告，給予海螺水泥(600585-CN)目標價格60元，維持“增持”評級。指出公司一季度盈利狀況出色，預計一季報業績0.4元，同比增長74%。就噸盈利而言1 月噸毛利達到60元/噸，2月受春節因素影響，噸毛利略有下滑但也在55元/噸，綜合測算1-2月噸毛利在58元/噸，較09年1-2月45元噸毛利，提高近29%。公司盈利提高主要原因為價格策略調整，價格較往年淡季更為堅挺，沒有通過降價降低庫存。同時各企業間配合更加緊密，檢修生產線數增加，避免出現打壓價格情況。

旺季逐步來臨，公司已在華東地區上調熟料價格5-10元/噸，使得粉磨站成本提高，為未來上調水泥價格做好鋪墊。預計待長三角陰雨天氣結束後，需求逐步穩定進一步放量後，屆時公司將考慮上調水泥價格。預計公司核心市場長三角地區漲價時間點可能在3 月中下旬，最早可能在下周左右。

報告稱，公司戰略布局調整將成為一個重要的增長點，包括在西北陝西、甘肅，西南四川、重慶的布點，同時由於水泥新建生產線政策還未放開，未來新建生產線難度將加大，因此公司未來戰略將逐步調整，實行並購與新增生產線並舉的擴張政策。未來收購項目區域不僅是公司已有市場進行整合，還包括新市場拓展。按照公司項目建設情況，預計10、11 年公司產量增長均在3000萬噸左右，09-11年銷量在1.2/1.5/1.8億噸。

報告預計公司09-11年盈利預測EPS為2/3/3.53元，業績復合增長率為32.9%。公司10年市盈率14倍左右，具有較高安全邊際，同時未來催化劑包括旺季漲價幅度超預期、並購項目逐步開展以及行業政策執行力度較高，將促使估值逐步修復。該股今日現漲1.20%，報 42.06元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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