〈分析〉中國股市絕地反攻！這次漲真的？

(來源：AFP)

中國股市正上演復仇大反攻。上證指數今年 6-9 月崩跌 34% 之後，本月來已大漲 12%。這也帶動了全球股市樂觀反彈，日本、德國及美國股市本月依序勁揚逾 4%、5% 及近 6%。但這真的意味中股最壞情況已經過去？

《CNNMoney》週二 (20 日) 報導，現在回答這個問題很可能還太早，但有個跡象可能是好消息：中股這波漲勢是由藍籌股引領，而非由投機動能股。除了在美股掛牌的阿里巴巴 (BABA-US) 已飆漲 22%，數檔大型中國網路股漲勢也強勁，包括網易 (NTES-US)、攜程 (CTRP-US) 及奇虎 360 (QIHU-US)。

不只科技股耀眼，包括中海油 (0883-HK)、中石油 (601857-CN) 及中石化 (600028-CN) 等能源業巨擘，本月股價也全飆漲約 20%。金融股如諾亞財富 (NOAH-US) 及中人壽 (601628-CN) 同樣勁揚，其他漲勢明顯的還包括中鋁 (601600-CN)、華住酒店 (HTHT-US) 及兗煤 (600188-CN)。

投資策略師較樂見漲勢遍布，而非只是 1、2 個類股中少數幾檔股票帶動大盤，幸好這正是中股目前狀況。不過趨勢是否會持續？值得注意的是，中國政府本週一公布上季經濟成長率跌破 7%，但上證綜指卻幾乎未受影響。

中國第三季國內生產毛額 (GDP) 增幅雖降至 6.9%，創 2008-09 年金融危機已來新低，但仍高於經濟學家預期水準。換句話說，中國經濟成長雖然正在減緩，但並非世界末日，至少可讓投資人稍微放心。更重要的是，這可能足以支撐中股漲勢：中國不需要證明還計畫讓成長加速，只需要止血就好。

摩根基金 (JPMorgan Funds) 首席全球策略師 David Kelly 週一發布報告便指出，針對中國經濟成長力道減弱，關鍵問題無疑是：他們何時能夠確定情況不再惡化。

而讓情況不再惡化的方式之一，是政府示意還會祭出更多刺激措施。外界目前便普遍預期，北京當局及人行將採取更多行動，來讓經濟及股市不會更進一步走軟。這時候，壞消息就可能是好消息：數據不佳，政府就可能擴大刺激。歐美股市目前似乎正是受此激勵走揚，中股 10 月反彈也可能反映投資人的政策預期。

儘管如此，投資人最終仍希望見到更多中國經濟穩定的證據。巴克萊 (Barclays) 經濟學家週一便發布報告表示，他們仍擔憂明年中國經濟表現如何，恐怕會是中國轉型中的一段顛簸之路。該行點明 3 大風險：許多產業仍產能過剩、房市供過於求，以及債務負擔高。