西部證券：方向選擇在即 弱勢格局待破

西部證券認為，市場盤局面臨政策和時間臨界點，需要等待市場從“量變”到“質變”的實質性驅動因素形成。在11月宏觀數據公布后，資金邊際收益的改善就會給予市場驅動力量，股指在熱點的推動下擺脫區域整理、重拾反彈就會成為大概率事件。

據證券時報12月8日報道，周二A股市場先抑后揚，股指早盤快速下探后見底回升，隨后單邊上漲，最終紅盤報收。上證指數收復60日均線和年線，深成指創出近期新高，中小板綜指和創業板綜指日K線則雙雙形成了“陽包陰”組合。不過，兩市合計成交仍保持在2,000億元左右低水平，表明市場依然處于偏弱的調整格局。

我們認為，政策轉向伴隨著經濟復蘇好轉，這才是決定市場未來趨勢的最重要因素。但就短期看，市場盤局面臨政策和時間臨界點，需要等待市場從“量變”到“質變”的實質性驅動因素形成。

政策敏感窗口到來

首先，政策敏感窗口的到來會給市場明晰的思路。我們認為，即將召開的中央經濟工作會議，會給市場理解貨幣政策“穩健”提供具體內涵。從以往年度中央經濟工作會議宏觀背景來看，基調的確立與經濟增長和通脹程度密切相關。通脹方面存在比較嚴重壓力之時，貨幣政策轉向就成為必然。不過“穩健”還非“收緊”，畢竟經濟繼續強勁擴張是不爭的事實。另外，13日即將公布各項經濟數據，市場普遍預期11月CPI會出現年內高點，加息似乎成為大概率事件。不過我們認為，連續2-3次的加息尚不能促成資本市場的方向性抉擇。相反，加息消息一旦明朗，會有效緩解利空因素對短期市場的心理干擾。屆時，盤整多時的A股市場有望在短期利空出盡之后，走出較大級別的反彈行情。

外資流入或支撐流動性

其次，流動性是影響短期市場供需的主要因素。此前數據顯示，我國10月當月新增外匯占款高達5190.47億元人民幣，今年1-4月新增外匯占款持續高位運行，但5、6月卻大幅下降，7、8月則再度走高。從9、10月新增外匯占款的驟增可以看出，三季度以來外匯資金明顯恢復凈流入，同期人民幣則加速升值。而在A股市場上，10月兩市單日交易量頻現超4,000億元。

就外資進出的背景看，歐美經濟并沒有實現完全復蘇，量化寬松政策短期內退出的可能性偏小。我們認為，歐美外圍市場流動性充裕的狀態短期內難以消除，加之美元走低、人民幣升值的長期趨勢，國內短期利率的波段高點和匯率的穩定，都會為資金涌入A股市場提供有利條件。

擺脫區域整理概率加大

同時，環比增加599%的11月新發基金即將進入建倉期。粗略估算，銀行板塊當前市盈率僅8.5倍，保險股為22倍，房地產板塊在23倍，這基本上都處于2005年以來的最低水平。市場經歷前期的急速調整之后，主要藍籌品種均處于低估值區域，為階段建倉的機構資金提供了較好機會。

此外，中小市值品種的分化調整則為市場提供了明顯的介入機會。畢竟，中小板所涵蓋的個股在其業務增長能力和盈利水平方面，基本可算名副其實的高成長。而從行業分布多樣化和合理化來看，中小板多數公司具備高科技、高成長和善于創新的市場特征，這更符合資金超額收益的要求。那么，權重股低估值加之成長股的充分調整，在市場調整空間基本完成后，就只需要等待時間上的觸發點了。

綜合近期市場走勢觀察，貨幣政策轉向及行業調控政策連發，并沒有使市場太多偏離區域整理的平穩格局，量能持續萎縮及盤中有限的調整空間，顯示出投資者的心態已經從前期下跌的恐慌中逐步恢復。我們認為，經濟定調的決策和部署，有望使得市場對于政策的猜度明朗化，而在11月宏觀數據公布后，資金邊際收益的改善就會給予市場驅動力量，股指在熱點的推動下擺脫區域整理、重拾反彈就會成為大概率事件。

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