滄州大化因主營低迷09年凈利潤下滑六成

滄州大化主營業務尿素和TDI在09年均較為低迷，導致營業收入和凈利潤均有較大幅度下降。隨著產品市場的逐步回暖，2010年公司業績有望出現較快增長。

滄州大化（600230）3月6日發布年報，09年1-12月公司實現營業收入17.59萬元，同比下降12.97%；利潤總額8,158.77萬元，同比下降70.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6,696.49萬元，同比下降59.68%；每股收益0.26元，每股凈資產4.34元，凈資產收益率6.06%。

09年公司兩大業務尿素和TDI均較為低迷，產品價格與08年相比大幅下滑，其中尿素業務受停車檢修以及供氣不足影響，產銷量銳減，是公司業績大幅下滑的主要原因。目前，TDI業務已有較大改善，對穩定公司業績將起到重要作用。

公司主營業務為TDI和尿素兩大類，主營業務低迷是公司業績下滑的主要原因。09年三季度，公司對合成一段爐、二段爐及尿素合成塔內襯進行了更換，檢修時間較長，歷時50天；四季度國內天然氣供應緊張，公司供氣中斷，被迫停車，導致尿素產量減少。同時，國內尿素市場極度低迷，產品價格持續下降，產品毛利率下降。受上述因素影響，09年公司共生產合成氨30.7萬噸，完成任務的90.29%；生產尿素45.9萬噸，完成任務的86.68%，未完成任務的主要原因是天然氣停供造成裝置停車所致；生產濃硝酸4.07萬噸，完成任務的101.64%。尿素業務營業收入為7.73億元，同比減少20.25%；毛利率22.07%，比08年減少4.51個百分點。通過尿素合成塔板改造更換為高效塔板、合成裝置一段爐爐管更換為高效節能的薄壁爐管等項目，公司合成氨和尿素裝置進一步降低了能耗，同時國內尿素市場2010年也將好于09年，2010年尿素業務有望出現反彈。不過，由于國內天然氣價格改革預期強烈，尿素業務存在一定的不確定性。

TDI業務正逐步轉好，公司未來業績彈性大。公司新建5萬噸/年TDI項目順利建成，自09年8月中旬進行聯體試車，現已成功打通了整體生產流程，并生產出合格的TDI產品。09年公司共生產TDI 4.4萬噸，其中新裝置共生產1.24萬噸。新建的5萬噸投產后，公司的TDI產能從3萬噸提高到8萬噸，權益產能從1.5萬噸提高到6.5萬噸。2010年公司還將有7萬噸/年TDI項目開工建設，未來總產能將達到15萬噸/年。09年7月份以來，TDI價格在國產廠家大幅提價的帶動下經歷了穩步上漲的過程，各地貨源供應均有減量，市場呈現供不應求狀態，TDI價格出現持續上漲，從22,500元/噸上漲至最高的30,000元/噸。目前TDI價格仍維持在27,000元/噸以上，較年初有較大幅度上漲。隨著產品價格上漲，公司TDI業務毛利率也大幅攀升，下半年毛利率已經恢復至17.63%，較上半年上升約12個百分點。

TDI主要終端消費品沙發、床墊、坐墊等與房地產、汽車相關性很高。近年來，隨著經濟發展和消費品升級，國內對沙發和床墊的消費保持高速增長，汽車的消費增長拉動汽車海綿座椅的需求，成為TDI需求長期的驅動因素。07年中國TDI市場表觀消費量約為40.5萬噸，占全球消費總量的20%左右，而TDI國產化率僅在50%左右。隨著經濟的回暖，TDI消費也將增長，未來市場空間依然巨大。

2010年公司計劃生產合成氨35萬噸、尿素53萬噸、硝酸4.12萬噸、TDI 7萬噸、預計實現主營業務收入24億元、主營業務成本19.5億元、管理費用2.2 億元、財務費用0.93億元、營業費用0.13億元。

滄州大化09年1-9月實現營業收入11.67億元，同比下降29.04%；歸屬于母公司所有者的凈利潤5,280.08萬元，同比下降71.72%；每股收益0.20元，每股凈資產4.3元。

截止發稿時，公司股價報18.4元，較上一交易日下跌0.33%。

(李朝松 撰稿)

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