內幕交易是A股鏟不掉的“牛皮蘚”

打擊內幕交易的最大難處究竟是什么？

對內幕交易“零容忍”、加大打擊內幕交易的力度等，當屬最近幾年市場談得最多的話題之一。然而，時至今日，我國證券市場中的內幕交易行為卻依然屢禁不止，這也足以引起我們的深思。

一般而言，內幕交易是指內幕人員和以不正當手段獲取內幕資訊的其它人員違反法律、法規的規定，泄露內幕資訊，根據內幕資訊買賣證券或者向他人提出買賣證券建議的行為。不過，更為普遍的是，內幕交易行為也頻繁存在於上市公司並購重組等重大事項之中，而在具體操作中，部分利益者會在重大資訊公布之前，會提前泄露訊息，或提前大舉買賣相關的股票，由此加劇了市場資訊的不對稱性。

由此可見，在內幕交易頻繁發生的大環境下，不僅會加劇大資金與中小散戶之間的資訊不對稱性，而且還會從本質上影響到普通投資者的切身利益，並擾亂了證券市場的正常運行秩序。至此，打擊內幕交易行為也一直成為各個時期監管層工作的重中之重。

事實上，對於A股市場中的內幕交易行為，不僅普遍存在於並購重組等事件之中，而且還存在於上市公司發布業績預告等重大事件之前。

其中，以我們談得最多的並購重組為例，對於部分利益者而言，他們熱衷於在重大訊息公布之前，借助資金推動的優勢提前拉升股價。而對於更多的機構資金來說，他們更習慣在當天收盤前15分鐘強力拉升股價，而后靜待晚間重大訊息的正式公布。由此一來，若訊息來源真實可靠，則這類資金僅僅耗用了尾盤的時間，就能夠成功突擊入股。

回顧今年以來較為典型的案例，其中發生這類現象的股票也為數不少。其中，以年初的南北車突擊暴漲事件為例，在今年3月5日尾盤，AH股的南北車股價均出現了離奇暴漲的走勢，瞬間震盪幅度超過10％。然而，就在當天晚間時間，中國北車卻發出了相關的公告，並表示了當時的國資委原則同意南北車的合並方案。對此，在一紙公告出臺之前，南北車股價卻離奇暴漲，也確實引發了市場的質疑。

與此同時，就在近日，即在10月20日的尾盤，中國中鐵股價出現了瞬間暴漲的走勢，在短短十多分鐘的時間內就出現了超過10％的漲幅。然而，就在當天晚間，中鐵二局才發布了公告，並表示初步確定本次重大資產重組的交易對方為間接控股股東中國中鐵等重大事項。

確實，一系列的股價離奇拉升行為，足以引發市場的深思。但是，在這些股票價格頻繁異動的背后，監管層卻在打擊內幕交易等問題上遲遲未能作出具體的回應。對此，我們不得不思考一個問題，即在打擊內幕交易的過程中，最大的難處究竟是什么呢？

不可否認，在我國證券市場內幕交易現象頻繁發生的背后，實則暗示著我國證券市場長期存在著資訊嚴重不對稱性以及整體違規成本相對偏低等問題。然而，在實際操作中，卻在一定程度上反映出當前監管層的無奈之情。

具體而言，一方面體現出我國監管體系的不完善性，而在打擊內幕交易的過程中，也時常存在著監管調查艱難、內幕交易認定難度大以及執行效率低下等問題。由此一來，實則也加大了打擊內幕交易的整體難度。另一方面則反映出《證券法》修訂的長期滯后，卻在很大程度上加大了監管層對內幕交易行為處罰的難度，而市場違規成本長期偏低，也與此有著很大的關係。

除此以外，雖然我國證券市場中的內幕交易案件已經頻繁發生，但是對於中小股民而言，因缺乏司法解釋以及具體的操作條款等，由此也讓他們的維權之路相當艱難。從歷年來的股民維權事例中，最終能夠獲得有效索賠的比例卻是少之又少。

筆者認為，打擊內幕交易是正確之舉，但關鍵還得要用對方法，並加快完善相關的監管體系以及法律法規。否則，內幕交易依舊是中國證券市場中的一塊鏟不掉的“牛皮癬”。