收入結構變化導致西部礦業綜合毛利率下滑

西部礦業09年因金屬貿易量大幅提升，營業收入增長，而由于高毛利率的金屬冶煉業務收入減少，綜合毛利率有所下降。

西部礦業（601168）4月28日發布年報，公司09年實現營業收入168.87億元，同比增長33.82%，利潤總額8.13億元，同比增長39.13%，歸屬于上市公司股東的凈利潤6.02億元，同比增長7.99%，扣除非經常性損益后凈利潤7.34億元，同比增長321.88%，每股收益0.25元，每股收益（扣除）0.31元，每股凈資產4.35元，凈資產收益率5.92%，每10股擬派1元（含稅）。

公司營業收入增長主要是因為有色金屬貿易業務收入大幅增加，但其毛利率較低，而毛利率較高的有色金屬冶煉業務營業收入卻減少，導致綜合毛利率有所下降，不過由于08年的大額資產減值損失在09年轉為收益，使得09年扣除非經常性損益后的凈利潤大幅增加。

報告期內，公司擴大了有色金屬貿易業務的力度，營業收入同比增長92.73%，達到114.74億元，毛利率僅為2.39%，同比增加4.30個百分點；有色金屬采選冶煉業務貢獻營業收入50.37億元，同比減少21.34%，主要是由于獲各琦銅礦部分采礦系統進行加固改造，銅精礦產量減少，以及一些冶煉單位在金融危機環境下采取了停產限產措施，不過隨著成本的下降，這部分業務毛利率增加4.79個百分點，至31.65%。總體來看，營業收入結構的調整使得公司綜合毛利率同比下降1.46個百分點，至10.74%。

公司的金屬采選、冶煉業務涉及多種金屬品種，占份額較大的是鋅、鉛、鋁和銅，公司全年生產鉛精礦66,574噸、鋅精礦85,444噸、銅精礦19,574噸、精礦含金200.58公斤、精礦含銀109,964.49公斤、電解鋅61,596噸、電解錳16,314噸、電解鋁99,176噸、電解銅27,486 噸、供電量11.48 億千瓦時。

分產品看，銅產品貢獻營業收入89.03億元，占總營業收入的一半以上，但毛利率大幅下滑8.85個百分點，至4.30%；鉛產品雖然只貢獻9.52億元收入，但毛利率高達71.80%，同比增加9.96個百分點；鋅和鋁產品分別貢獻29.51億元和27.92億元營業收入，毛利率分別為18.63%和4.46%。

公司資產減值損失由08年損失人民幣4.04億元變為09年收益人民幣0.38億元，主要是因為08 年由于存貨市場價值急劇下降，公司計提了大額減值損失，09年市場行情轉好，公司轉回了以前年度計提的未銷售存貨跌價準備。投資收益由08年收益5億元變為虧損1.05億元，主要是因為本公司的套期保值未能嚴格符合企業會計準則規定的高度有效項標準，計入投資收益處理，而09年有色金屬價格持上升趨勢，公司的期貨產生了虧損。另外，公司所得稅費用約人民幣1.88億元，比上年增長了845%，主要是因為09年市場行情好轉及存貨耗用原因，轉回和沖銷了08年計提的部分存貨跌價準備，使09年遞延所得稅費用同比大幅增加。

公司2010年度經營目標的產品產量生產計劃為：鉛金屬量6.67萬噸，鋅金屬量8.53萬噸，銅金屬量2.60萬噸，鐵精粉量94.60萬噸、鋁錠10萬噸，粗鉛產量6萬噸，電解鉛3萬噸，鋅錠6.66萬噸，電解錳1.54萬噸，電解銅5.5萬噸，磷精礦3萬噸，磷中尾礦0.48萬噸，電爐鋅粉0.32萬噸，供電量10.4億千瓦時，轉供電量6,600萬千瓦時。計劃營業收入170億元，基本與09年持平。

公司同日發布2010年一季報，實現營業收入26.68億元，同比增長56.78%，環比減少71.50%，凈利潤2.58億元，同比增長611.32%，環比減少38.38%，每股收益0.1082元，每股凈資產4.47元，凈資產收益率2.42%。一季度業績出現環比下降，主要是由于季節性淡季的因素。

截至發稿時，西部礦業股價報12.08元，跌幅為0.41%。

(楊磊 撰稿)

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