國際銅價屢創歷史新高

國際銅價自12月7日創出歷史紀錄新高后，一路震蕩走高，目前已經突破每噸9,300美元的歷史高點。國際投行紛紛計劃推出銅ETF產品、美元走軟以及需求預期增加是推動銅價走高的主要原因。

歐美日發達國家推行第二輪量化寬松政策使商品價格中樞上移。2008年底經濟危機爆發后，全球推行經濟刺激政策，利率調到歷史低位水平，信貸資金大量流入市場。貨幣量大幅增發導致貨幣相對商品迅速貶值，黃金、白銀、銅因投資保值需求受到追捧。貨幣貶值加強了投資者尋求硬通貨保值的需求，促使銅ETF產品的推出。

ETF Securities已經在12月10日推出銅ETP產品，摩根大通、黑石資產管理國際公司均已申請，料將陸續推出銅現貨ETF基金。另有消息稱，高盛和德意志銀行也有意推出現貨銅ETF基金的計劃。市場預估這將增加銅需求為40-50萬噸，對于當前緊缺的銅市無疑雪上加霜。倫敦金屬交易所(LME)于11月23日公布，一個機構（有消息稱為摩根大通）買了該交易所倉庫內355,075噸庫存的50%-80%，短期內供應極度短缺使LME進入反向市場格局，現貨升水幅度一度達60美元/噸。

現貨銅ETF基金并非只是一紙期貨合約，而是允許散戶投資于存放在倫敦金屬交易所倉庫的現貨銅。這意味著ETF交易必須有實物銅作為后盾，而這必將推高銅價。若當前庫存被ETF這樣的交易基金占據，生產商就不會投入生產，這種現象對銅市場來說非常危險，容易引起價格的大幅波動。

近幾個月，LME市場一直預期現貨基本金屬ETF基金2011年可能對價格及供應產生影響，增加市場的利多前景。目前，LME銅庫存為36萬噸，已經從2月中期觸及的六年半高點下滑，當時為555,075噸。美國銀行美林公司的金屬分析師邁克爾·威德默表示，未來全球銅庫存可能創歷史新低，下降至不足一周的使用量。

毫無疑問，近期銅市關注的焦點集中在以現貨銅ETF為代表的投資需求上，國際市場對銅市投資熱情空前高漲，反映出市場對于銅市未來走勢看好的情緒非常強烈。投資需求高漲在短期內毫無疑問會推高銅價。不過，全球銅市供求關系偏緊的局面將進一步加劇，這才是銅市投資熱情高漲的根本原因，銅市自身的供求關系日趨緊張是決定市場投資需求上升的基礎，也是決定銅價走勢的最基礎性的力量。

全球銅市供求關系多年以來一直偏緊，其主要原因在于上游銅精礦供應的瓶頸始終未能解決，銅精礦供應量增長速度跟不上終端消費增長的步伐。而銅特殊的物理屬性決定了其消費的可替代性不強，使得銅市需求的剛性較強，市場供需缺口難以得到有效的彌補。2011年，隨著歐美經濟逐步復蘇，預計全球銅市消費量將增加至1,900萬噸。雖然銅價高位運行將促進礦產商生產的積極性，但由于受罷工、自然災害、品位下降等因素影響，礦產銅產量難以出現大幅度的增長，預計將維持在1,640萬噸左右的水平。由于經濟復蘇階段再生銅的產量增長有限，預計全球銅市供應增長難以滿足需求的擴張，2011年供應短缺40萬噸左右。

中國作為全球最大的銅消費國，銅市消費具有較為明顯的季節性特征，春節之后是一年中消費最為旺盛的季節。中國銅的進口量的變化領先于消費的變化，在春季消費旺季到來之前，銅市進口就已經開始出現明顯的增長，往往從12月份開始一直持續到下一年的3、4月份。

從中國海關公布的11月份進出口數據來看，今年中國銅進口高峰提前到來。11月份中國進口廢銅40萬噸，10月份為31.5萬噸；1-11月，中國共進口廢銅393萬噸，同比增長了10.6%。11月份，中國進口未鍛造銅及銅材35.16萬噸，較10月份增加28.5%；數據顯示，中國銅進口高峰在11月份提前到來，預示著中國銅市供求基本面較好。

對于2011年銅價的走勢，國際投行多數都預測銅價將繼續上漲，供應增長瓶頸以及中國以外地區消費增長是支撐銅價的主要因素。巴克萊資本（Barclays Capital）表示，2011年第三季度銅平均價格將達每噸9,950美元，令升至10,000美元成為可能。美國及OECD國家，尤其是德國等部份歐洲國家經濟相當穩健且強勁復蘇，推動金屬需求。

(吳粵 編輯)

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