供應過剩將抑制2010年鋅價反彈空間

國內外鋅價2009年均大幅上漲，分析人士認為，2010年的鋅市場基本面將好于2009年，主要因中國需求將加速、歐美需求復蘇所帶動，全球鋅需求的增長將為鋅價提供支持。但因鋅市本身仍大量過剩，因此鋅價反彈空間料將受到抑制。

綜合媒體12月25日報道，2009年以來，國內外鋅價呈單邊上漲走勢。2009年LME鋅價探底后強勁反彈，且下半年更是呈現加速上漲態勢，收復了2008年下半年以來大多跌幅，目前已經回升至2008年4月份時2,400美元的水平。而國內鋅價在2009年則跟隨LME鋅價呈單邊上漲走勢，2009年以來，滬鋅累計漲幅達到87.45%。

具體來看，雖然自2008年1月底的反彈把LME鋅價在2009年1月初推高至1,300美元，但在隨后的兩個月時間內震蕩回落至1,100附近。從3月份至5月份，鋅價反彈至1,500美元水平，并在接下來的2個月時間里在1,500美元位置整固。從7月下旬開始，鋅價邊一路上攻，站穩1,800美元后，鋅價便加速上行，突破2,000美元后在2009年年底站上了2,400美元平臺。總體來看，2009年LME鋅價漲勢凌厲，在基本金屬張中僅次于銅和鉛。

而國內鋅價擺脫2007年鋅期貨上市以來的頹勢，在2009年跟隨LME鋅價呈單邊上漲走勢。從上半年國內鋅價走勢看，2009年前4個月國內鋅價領漲國際鋅價，前4個月國內鋅價漲幅達到23%，而同期LME鋅價漲幅為16.87%。2009年第二季度以來，國內鋅價上漲速度放緩，在11,600元-14,000元之間震蕩，但從7月開始，鋅價突破14,000元這一2008年9月份國際金融危機惡化時價位后走出加速上漲行情，并在12月份站上19,000元水平。2009年以來，滬鋅累計漲幅達到87.45%，略低于LME鋅價98%的漲幅。分析師認為，2009年鋅價的上漲主要推動力為中國需求、國儲收鋅、基金入市以及歐美需求復蘇等。

展望2010年鋅市的走勢，有分析認為，全球主要央行收緊流動性或成為市場轉折點，為應對危機，全球主要央行2009年以來紛紛推出寬松的貨幣和積極的財政政策，充裕的流動性為全球經濟復蘇打下基礎。雖然目前全球經濟企穩，但復蘇尚不牢固，美國失業率達到兩位數、歐洲失業率在快速攀升。美國30年代提前加息、90年日本提前收縮流動性等使得經濟長期衰退的案例值得警惕。因此全球各主要央行保持貨幣政策連續性仍較為重要，各國都不敢輕易采取加息等大幅收縮流動性等舉措來抑制來之不易的經濟復蘇成果。

另外，從中國的情況來看，雖然從最新的中央經濟工作會上并沒有透露出收縮流動性的意圖，但央行已開始通過公開市場操作收縮貨幣。在繼續實施適度寬松貨幣政策基調下，央行在公開市場連續凈回籠，透視出央行在貨幣政策執行報告中“保持市場流動性合理適度”的明確意圖。對于天量信貸造成的流動性泛濫以及資產價格泡沫的擔憂擴張性政策必然面臨退出選擇，不過在政策工具的選擇上，更傾向于公開市場操作、準備金率這類數量工具，加息將較為謹慎。美國收緊流動性的時間窗口將成為中國采取緊縮措施的參考。

其次，中國經濟強勁增長仍將是市場關注焦點，特別是房地產、汽車等金屬主要消費領域需求在2010年保持強勁增長，因此中國需求增長將對拉動鋅市需求起到關鍵作用。其中，房地產建設的強勁將成為拉動需求的關鍵因素。房地產行業在充裕流動性以及經濟復蘇帶動下，大量新開工項目都在2009年展開，由于建筑周期大約在2-3年，因此2010年房地產行業仍將推動鋅需求強勁增長。預期2010年中國需求仍將高于2009年，有望達到10%的增長。

再從歐美需求看，三季度以來，西方市場鋅需求在從新備庫的帶動下需求出現復蘇跡象，進入2010年，這種需求的增加將在經濟上行帶動下加速，因為下游消費企業庫存目前極低，終端需求的增長將拉動企業采購。此外，2009年年以來鋅價的上漲刺激2008年關停的冶煉產能部分復產，如前所述，這些也是下游消費需求好轉的表現。因此，預期2010年西方鋅需求將擺脫2009年大幅下滑的態勢，2010年將實現8%左右的增長。

但據國際鉛鋅研究小組(ILZSG)預測，2010年全球精煉鋅市場過剩量可能降至227,000噸，低于2009年預估的過剩380,000噸。2010年精煉鋅需求預計將增長11.9%至1,204萬噸，自2009年受金融危機影響預期的下滑5.6%反彈。ILZSG預估2010年精煉鋅產量將增加大約10.1%至1,226萬噸，主要是由于鋅冶煉廠在響應金融危機減產后重新開工推動。2009年全球鋅生產雖然下滑，但幅度低于2009年初預期。其中，鋅礦山生產的下降因礦山復產(中國貢獻了大多數增幅)而降低，因此2009年全球鋅礦山產量下降可能在5%左右，年初按減產量100萬噸推測的礦山產量下降有10%的幅度。

而且從庫存方面看，LME庫存雖然低于2003年時高點的70多萬噸，但截止12月LME市場45萬噸的庫存、中國17萬噸交易所庫存以及近80萬噸的社會庫存仍是給鋅價市以壓力。因此，如果說2009年國內外市場是一個隱形庫存顯性化過程，那么2010年鋅市場將是一個消化高庫存的過程。此外，從新增產能來看，未來兩年仍有75萬噸的鋅生產能力投入市場。2010年中國新增產能可能達到30萬噸，2011年新增45萬噸。新增產能的投入將把中國精鋅產能進一步推高，這也將成為潛在加大國內供應過剩壓力的因素。

綜上所述，2010年的鋅市場基本面將好于2009年，這主要是中國需求將加速、歐美需求持穩復蘇所帶動，全球鋅需求的增長將為鋅價提供支持，并成為拉動鋅價上漲的重要因素。但因鋅市本身仍大量過剩，因此鋅價反彈空間料將受到抑制，或至少低于銅價反彈幅度。

此外，2010年影響市場走勢的另外一個重要因素即全球央行收緊流動性將可能打壓價格。從目前市場預測來看，普遍預期美國將在2010年中可能加息，中國可能在美國采取加息后采取加息或提高存款準備金等收縮流動性措施。加息帶來的另外一個影響便是美元可能在2010年反彈，擺脫2009年持續下跌的走勢。雖然目前尚不知美元反彈的持續時間有多少，但即使美元反彈持續1-3個月，美元的反彈仍將給包括鋅在內的基本金屬形成很大壓力。

總體來看，在結合基本面、美元以及流動性等因素，分析人士認為，2010年鋅價在主要央行加息前仍可受益于充裕流動性帶來的上漲動能，因此2010年上半年的鋅價仍可能延續2009年下半年以來的強勢，對于下半年鋅價走勢，受實體經濟的復蘇為需求打下基礎，即便在央行加息且供應過剩等負面影響的情況下，鋅價的壓力也可能得到部分抵消。

(劉洋 實習編輯)

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