德意志：貨櫃價格跌到明年 喊賣陽明 長榮拉回即買點

德意志證券出具亞洲貨櫃產業報告，對產業基本面有所疑慮，認為第4季在廠商新船建成，貨櫃供給量開出之下，將開始有供過於求的疑慮，情況恐延伸到2011年，拖累價格向下；重申賣出陽明(2609-TW)，將其列入賣出首選，但則持續喊進長榮(2603-TW)，認為其股價拉回即是買進時機。

德意志指出，在各貨櫃廠商近期積極建造新船，數量達歷史新高，但旺季期間的出貨卻不如預期之下，看淡亞洲貨櫃產業後市；由於第4季屬於傳統淡季，而貨櫃廠商新船又將在市場上持續開出供給量，預期貨櫃價格將進一步下滑，下滑幅度恐將讓市場措手不及。

德意志表示，目前有中國出口商與貨運代理人指出，貨櫃產業第4季的疲弱態勢，將比原本淡季的結構性表現還要黯淡，恐有震盪市場的疑慮；在第4季供給、需求之間的落差將因淡季效應而擴大，加上新船一出，大幅增加貨櫃供給量，價格不但將再度下跌，價位更可能跌近損益兩平的程度，甚至不排除有轉盈為虧的態勢，預期在目前貨櫃價格已較8月的高峰下滑5%下，第4季整體價格恐有進一步下滑15%的可能。

雖然在反映今年前3季優於預期的貨櫃價格之下，德意志再度調升對亞洲貨櫃產業今年全年的平均獲利預估，但在預期價格已觸頂，對整體產業的疑慮又逐漸加深之下，將其2011年的平均獲利預期調降4%，並認為產業整體的股東權益回報率(ROE)將由今年的14.4%下滑到2011年的10%。

德意志認為，在反應價格疲弱之下，貨櫃族群股價恐走跌到第4季末，在台灣貨櫃三雄中，認為陽明股價已高，又有淨資產負債比率的隱憂，重申其評等為「賣出」，目標價16.8元，列入賣出首選；另外，重申長榮投資評等為「買進」，目標價25.5元，強調股價拉回就是買近好時機；另外，對萬海(2615-TW)則重申「持有」評等，目標價20.8元。

德意志並強調，目前市場對貨櫃族群第4季表現仍過度樂觀，以致於目前德意志對產業第4季的獲利預估比市場低出40%，預期2011年貨櫃產業的供給成長將有10.5%之多，高出需求成長的9.4%，有供過於求的疑慮；另外，認為貨櫃族群的指標仍來自貨運價格，只要價格改變1%，就可能造成產業在2011年獲利有5-29%的變動。