《FXCM》每週分析─6月21日～6月25日

USD：金融市場波動性下滑，美元可能進一步下跌

上周標普500指數大幅反彈，市場風險偏好情緒進一步升溫，美元兌歐元和其它主要貨幣大幅走低。之前我們談到歐元/美元跌破1.2000之後沒有進一步下跌，顯示美元強勢逐漸減弱，歐元/美元進一步下跌可能性降低。截止6月15日的CFTC交易商持倉報告顯示，非商業交易商已經以創紀錄的幅度削減美元兌歐元多頭頭寸，這反映了市場情緒的急劇轉變。近期美元下跌趨勢明顯，預期本周美元兌歐元和其它主要貨幣將繼續下跌。

美元本周走勢需繼續重點關注標普500股指和市場風險偏好情緒。美元走勢與市場情緒的相關性使美聯儲周四凌晨公布的利率決議非常重要，在此之前的公布的數據也可能引起匯價意外波動。瑞士信貸隔夜指數掉期顯示市場預期美聯儲此次加息的幾率為零，但這并不會降低美聯儲利率決議對匯價的重要性。瑞士信貸隔夜指數掉期還顯示投資者預期美聯儲未來一年將加息34個基點，這是道指在2009年上半年接近8000點之後最低的市場預期水平。

當前投資者都明確地預期美聯儲將維持現在的利率水平和政策立場不變，但是任何意外都可能引起整個金融市場的大幅波動。關鍵的問題可能是，公開市場委員會中政策立場相對強硬的少數幾位委員是否更加強烈的要求退出目前這種前所未有的刺激政策。金融市場不穩定的狀況和好壞不一的經濟數據可能使美聯儲的政策評論基本保持不變。但是，市場預期如此一致，美聯儲利率決議及隨後的政策評論中如有任何意外將使匯價產生非常大的波動。

金融市場似乎已經在某種程度上進入了沉悶的夏季交易。DailyFX的一周波動指數已經錄得雷曼兄弟在2008年下半年倒閉之後的最大跌幅，標普500指數的波動性也呈現相似的下跌，市場波動有限的預期降低了市場本周發生重大轉變的可能性。金融市場已經相對穩定了下來，具有避險屬性的美元兌歐元和其它主要貨幣可能繼續下跌。但是，投資者還是應該耐心等待公開市場委員會的利率決議結果。美聯儲政策立場向強硬方向的任何轉變都可能打破目前市場上的相對平靜狀態。

EUR：若市場風險偏好情緒回落，可能打壓歐元繼續反彈

本周我們應該關注投機者對歐元區金融穩定性的信心、市場風險偏好情緒的變化以及經濟基本面狀況。

最重要的是歐元區債務問題，此前圍繞著歐元區金融穩定性和歐元可持續性的擔憂打壓歐元/美元跌至4年低位的原因是。過去兩個月里，希臘曾一度接近債務違約的邊緣，歐盟為了應對危機提出了一份7500億歐元的救助方案。過去兩周以來，歐元反彈顯示似乎歐元區債務問題在改善，但事實上并非如此。歐元區債務危機在過去兩周來仍在持續惡化。已經有消息稱西班牙可能除了求助于歐盟， 還有可能向國際社會請求援助。如果歐盟、國際貨幣基金組織及美國正在針對西班牙制定一份2500億歐元援助計劃的消息得到證實，將會再次引發市場對歐元區穩定性的擔憂。近期市場對歐元區金融市場穩定性的信心還面臨著歐元區銀行壓力測試結果的考驗。銀行壓力測試是美國為監督19家使用TRAP基金的大型金融機構而首先實施的。歐元區銀行壓力測試與美國銀行壓力測試的區別是，美國會向那些資本不足的銀行注資，但歐央行委員帕拉莫表示歐央行絕對不會為私人銀行注資。私人銀行能得到政府的庇護嗎？在歐元區各國政府目前負債累累的情況下，這是幾乎不可能的。

影響歐元的另一個關鍵因素是投資者情緒。強烈的風險偏好情緒可以使匯價免受差于預期的事件或數據的打壓，在預期歐元區經濟增長緩慢還要持續一段相當長時間的情況下，目前歐元上漲的依據可能僅僅是投資者認為歐元處于超賣水平。飄忽不定的投機情緒很難預計。但是，對于歐元來說，截止6月15日的CFTC交易商持倉報告顯示看空歐元的期貨頭寸已經下降了44%。

經濟數據方面，影響到經濟增長和加息預期的數據較多。歐央行加息前景很平淡，市場預期歐央行未來1年將加息32個基點；歐央行月度貨幣供應報告將很可能顯示歐央行在可預見的未來維持中性的政策立場。歐元區6月份服務業和制造業采購經理人指數將為第二季度GDP增長提供更多信息。德國消費者信心指數及德國IFO商業景氣指數也值得關注。

GBP：可能受進一步的財政緊縮政策打壓

英國5月失業人數下降3.09萬，超過下降2萬的預期，失業率自4.7%跌至4.6%。受失業人數下降的支持，5月份英國零售銷售月率增長0.5%，家庭支出增長0.8%。盡管需求上升，但能源價格下跌使消費者物價指數上漲低于預期。5月份消費者物價指數月率上漲0.2%，低于預期的0.4%，年率自4月份的3.7%回落至3.4%。盡管物價水平仍高于3.0%的目標水平上限，但已經如英央行委員預測的那樣顯示出回落至2.0%目標水平的跡象。5月份抵押貸款許可自4月份的4.8萬件上升至5.1萬件，這增加英央行停止資產購買計劃的可能性。

英央行仍在等本周財政預算揭曉後再制定中期貨幣政策目標。行長金恩在最近的講話中表示，如果英央行認為要改變政策，“最有可能的是首先提高利息，過一段時間後再進行資產出售操作，以使銀行利率成為經濟運行中重要變量”。因此，英央行有可能早于市場預期收緊政策，但歐洲債務危機仍可能會推遲英央行政策收緊。

在政府財政預算之後公布的英央行6月份議息會議紀要可能為市場提供了解英央行委員想法的更多細節，但是財政預算的公布可能大幅改變央行委員此前的想法，議息會議紀要可能因此不會產生太大的影響。相對來講，新成立預算責任辦公室顯得更加重要，這對經濟增長和利率預期都很重要。設立預算責任辦公室是卡梅倫新政府財政改革的中心措施，新政府曾表示處理1560億英鎊的財政赤字是其首要的國內政策目標。如果政府支出和緊縮措施過于嚴厲，英鎊可能因市場擔憂經濟增長前景而受到打壓。但是，如果緊縮方案能有效地改善英國財政狀況并緩解信貸評級的壓力，又能得到市場的廣泛接受，英鎊將受到支持。

JPY：日元走勢不明朗

日元未來走勢不明朗，市場風險情緒可能繼續回暖，但歐洲債務問題以及預期較差的美國數據仍有可能打壓投資者信心。

菅直人接替鳩山由紀夫任日本首相減輕了市場對日本政治前景的擔憂，日元隨市場情緒的回暖而下跌。以貿易權重計算的日元兌美元匯率與摩根斯坦利全球指數的21日相關系數目前為0.82。日元未來走勢將主要受市場風險趨勢，美國經濟數據和歐洲債務危機最新發展的影響。

美國數據方面最重要的是美聯儲的利率決議。期貨市場和瑞士信貸隔夜指數掉期都顯示投資者預期美聯儲本次利率決議將維持基準利率不變，但預期美聯儲未來1年內將加息34個基點，為1年多來的最低預期。這表明市場普遍預期美聯儲在可預見的未來將維持政策不變，美聯儲利率決議之公布後的政策評論有任何意外都可能引起廣泛的市場波動。預期將要公布的其它數據可能會顯示美國消費市場持續惡化。預計5月份成屋銷售將錄得3個月來最小升幅；新屋銷售將下降18.7%，可能為1994年1月份以來最大單月跌幅。同時，預計耐用品訂單可能出現6個月來首次下降，預計降幅1.3%。美國的經濟狀況大體上仍然代表著全球的經濟狀況，因此，美國數據差可能會使風險厭惡情緒卷土重來。

歐洲方面，如果近期沒有突發性的風險出現，歐元可能會繼續糾正此前超賣水平，反彈仍存空間。這將為風險偏好情緒提供支持，從而有可能抵消上面提到的美國數據預期較差的影響。