國債收益率下降明顯後續政策決定反彈高度

2009年11月30日 09:01

週五(27日)交易所國債、企債雙雙下跌，當日銀行間債券收益率窄幅波動；貨幣市場利率亦窄幅波動。上周債市繼續反彈，且反彈幅度較之前有所加大。而投資者近期應持一份謹慎態度。雖然之前的中央政治局會議基本確定了繼續實施適度寬鬆貨幣政策的方針，但在未來的中央經濟工作會議中，不排除加大微調力度的可能。

交易所國債、企債雙雙下跌。國債指數報收122.902點，較上日下跌0.01%，全天共成交3.0020億元，較上日有所增加；企債指數尾盤報收132.895點，較上日下跌0.03%，成交4.4656億元，較上日微幅減少。

當日銀行間債券收益率窄幅波動。具體來看，固定利率國債收益率整體平均下行2.04bp，其中3年至10年期降幅均在3bp以上；固定利率政策性金融債收益率整體平均下行1.05bp，其中4年至6年期降幅均在3bp以上；央票收益率平均上行0.09bp，其中3年期上行2bp；中短期票據(AAA)收益率平均上行1.56bp，其中0.02至0.17年期上行幅度均在4bp以上。當日發行了09年第30期附息國債，發行量為200億，期限為50年，發行利率為4.3%，認購倍數為1.99。近日國債大幅反彈，主要是由於近期市場對加息預期有所減弱，而國債作為對利率變化最為敏感的品種之一，其收益率大幅下降也在情理之中。而中短期票據(AAA)收益率繼續大幅上升仍是受到銀行間市場「窗口指導」再現的影響。

貨幣市場利率窄幅波動。具體來看，質押式回購加權平均利率下降0.10bp，R001至R021分別上升0.01bp、3.02bp、2.16bp和11.10bp，R1M下降0.45bp。同業拆借加權平均利率上升1.42bp，14天上升0.15bp，7天、21天和1月分別下降9.46bp、5.00bp和1.92bp。當日Shibor窄幅波動，其中1周shibor上行3.16bp至1.4533%，2周shibor上行2.75bp至1.4367%，其餘期限漲跌幅均不超過0.2bp。

上周債市繼續反彈，且反彈幅度較之前有所加大。五個交易日包含利息再投資的中債綜合指數(財富)均出現上漲，其中27日大幅上漲0.0786%，全周上漲0.1719%。分析認為，債市反彈主要有以下原因。

第一，10月信貸數據驟減為債市反彈提供了充裕的流動性，這不但使得一級市場情況較為樂觀，而且一級市場推動二級市場的跡象也有所顯現。

第二，上周有關銀監會對大型銀行提高資本充足率至13%的消息在業內傳播開來，隨即引發市場對銀監會收緊信貸規模的恐慌。雖然隨後中國銀監會否認了要求大型銀行提高資本充足比率至13%的報道，但相關消息顯示，中國銀行、工商銀行等大型銀行的確正在研究提高資本充足率的辦法。如銀監會上周對中農工建交等五大中資銀行的財務狀況進行了評估，要求各銀行根據自身對2010年的信貸預測及資本充足率目標，估算明年的資本缺口，並制訂填補缺口的計劃。眼下五家銀行已經向銀監會遞交初步增資方案。

第三，上周股市暴跌也從另一個側面給債市提供了支持。除了大型銀行提高資本充足比率至13%的報道影響外，迪拜危機也促使全球股市進入暴跌狀態，由此股市的整個中期走勢都將陷入一定的不確定性，那麼這將使得更多的資金進入債市避險。如目前中國平安已經部分修正了之前對股市的樂觀看法，市場傳出其先後贖回100億元股票型基金。保險資金從股市轉向債市無疑將推動債市的反彈。

第四，近期保監會通過了國壽資產管理公司、平安資產管理公司、人保資產管理公司、泰康資產管理公司的「信用風險管理能力」備案，這意味著保險機構投資無擔保債將真正進入實施階段。這也給市場帶來提振作用。

不過，投資者近期依然應持一份謹慎態度。首先，目前獲利盤已較為豐厚，有可能出現獲利了結的情況。其次，一年一度的中央經濟工作會議即將召開。雖然之前的中央政治局會議基本確定了繼續實施適度寬鬆貨幣政策的方針，但在未來的中央經濟工作會議中，不排除加大微調力度的可能。

(吳建剛 撰稿)

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