國都證券：建議章源鎢業申購價為8.49元至10.19元

國都證券認為，章源鎢業鎢資源儲量與產業鏈一體化優勢顯著，建議申購價為8.49元至10.19元。

國都證券3月16日研究報告中指出，章源鎢業(002378)鎢資源儲量豐富，鎢產業鏈完整。公司是國內少數擁有完整鎢行業產業鏈的廠商之一，系國內鎢粉及碳化鎢粉前二名供應商、硬質合金前四名供應商。公司保有鎢儲量9.60萬噸，占全國總量的5.33%；公司已建立了從鎢上游采礦、選礦，中游冶煉至下游精深加工的完整一體化生產體系，產業鏈核心環節技術處于國內領先水平。

公司鎢制品主業貢獻業績95%以上，受危機影響近3年毛利率逐步下滑。公司主要產品包括碳化鎢粉、仲鎢酸銨、鎢粉及合金等鎢制品，鎢制品主業貢獻業績95%以上；近幾年在鎢銷售價格波動較大的環境下，公司營業收入實現穩中有升主要得益于產銷量的擴張；同時在金融危機影響下，公司鎢品銷售價格的下降幅度大于鎢精礦加權成本及外購APT價格的下降幅度，導致近幾年公司主業毛利率由25.86%逐步下滑至17.39%。公司合理股價為9.43-11.32元。考慮到限售期的影響，建議按10%的折扣價申購，建議申購價為8.49-10.19元。

(王培賢 編輯)

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