期銅大幅調整前仍有上衝動能

2009年9月23日 11:18

近期期銅價格呈現高位震盪態勢，分析師認為，受終端需求疲弱及庫存高企的影響，期銅10月份出現調整的可能性很大，但在大幅調整之前，銅價仍有上衝動能。

綜合媒體9月23日報道，近期跌宕起伏的銅價牽動著投資者的神經，作為大宗商品的領頭羊，目前寬幅振蕩中的銅價何時能夠走出振蕩區間成為大部分投資者所關心的問題。

近期不斷增長的銅庫存使市場上看空聲一片。自7月下旬以來，倫銅庫存不斷增長，自26萬噸低位一路上升至最近的33萬噸。滬銅庫存也從4月份的低位15,000餘噸一路上升至目前的97,000餘噸，且庫存上升趨勢並沒有停止跡象。終端需求的相對疲弱造成了庫存高企的格局，既然銅價與基本面產生了背離，為何遲遲不肯下跌呢？

中國經濟2009年的快速復甦是全球有目共睹的，然而強勁的復甦勢頭也引起了西方各國尤其是美國的擔憂和警惕，中國龍的強勢崛起必定是美國未來強勁的競爭對手。美國在經濟危機的處理和經濟復甦的政策戰略中始終扮演著領頭羊的角色。中國60週年大慶維穩的要求重於一切，資產泡沫也喧囂而上。房產、股市、大宗商品，資產價格成為各路救市資金宣洩的缺口。技術面一次又一次的強勁走勢顛覆了對於基本面的判斷和信心。美元走勢的疲弱成為演繹通貨膨脹神話的絕佳利器。然而，我們忽視了美國經濟的基本情況。2009年上半年以來美國仍然處於去庫存化的過程中，大宗商品的高企並沒有對美國的經濟復甦有太多的影響。一旦大宗商品資產泡沫上升到高位，結合美國去庫存化接近末端，屆時美元的強勢回歸就會成為壓垮銅價的最後一根稻草，銅價將不可避免出現一輪暴跌行情。2009年上半年國內投機者投機囤銅達到頂峰，一旦銅市出現強勢回調，上半年高位買入高價銅的企業和個人將成為中國經濟復甦的致命一擊。而再次暴跌恰恰賦予了西方各國重新入市採購的最好機會。中國為大宗商品泡沫買單將成為中國經濟復甦過程中難以抹去的傷痕。然而，從近期的銅持倉結構來看，最終的暴跌之前銅價有可能一輪最?

從CFTC銅持倉結構分析，2009年非商業性總持倉(非商業性多頭、空頭和套利資金)從年初的46,000手一路增倉，至7月下旬達到頂峰80,000餘手，期間銅價也演繹了一輪振蕩攀升的牛市行情。然而自從6月份銅價創出5,300美元的相對高位後，基金總持倉開始下滑至目前67,000手。基金的撤退也造成了銅價的高位振蕩。從基金淨持倉來看，非商業性淨空頭寸自從6月下旬達到21,000餘手高位以後，基金淨空頭寸逐級回落，可以看到，銅價在創出第二個高點的6,000美元以後，基金空單止損減倉盤大量湧出。8月18日當周，基金空單銳減9,000餘張，銳減至1200手淨空頭寸。目前仍維持在2,300張淨空頭寸規模。

反觀商業性套保持倉，多頭套保頭寸自從6月份以來即裹足不前，目前仍然維持在65,000手左右；空頭套保頭寸自從年初以來處於持續增倉過程中，自6月以來繼續增倉至目前63,000手左右。目前從基金持倉分析，銅價迭創新高的過程中，在5,000美元/噸以上基金空單陸續撤退，取而代之的是商業套保空頭頭寸。因此從基金結構分析，目前是基金多頭與商業空頭的對抗格局。從持倉結構分析配合行情走勢來看，在銅價一路振蕩上揚的過程中，基金前期看空氛圍依舊濃厚，隨著銅價逐級上漲，基金內部開始分化，思路逐漸由空轉多。在倫銅上漲至第一黃金分割位5,200美元/噸左右時，基金空單逐漸釋放，至倫銅上漲至第二黃金分割位5,800美元/噸後，基金空單平倉較多，預示著基金對待銅價的看法出現了本質上的轉變。而商業性套保空頭逐漸代替基金成為了空頭主力。

CFTC因抵擋不住業界關於信息披露的壓力，於8月下旬開始推出新一輪的COT交易商持倉報告。自9月份以來，管理基金的多頭略勝於空頭，掉期交易商多頭佔據絕對優勢，散戶仍然以看空為主。不過隨著銅價遲遲跌不下來，散戶空頭和管理基金空頭略有下降。

從技術上來看，滬銅在45,000至46,500元/噸的跳空窗口一帶構築了強烈的多頭屏障，目前銅價仍然在46,500至51,000元/噸之間振蕩波動尋找方向，不過三角收斂波幅漸趨縮小，銅價方向性選擇時機即將到來。結合基本面和銅持倉結構的分析，銅價在10月份出現調整的可能性很大。然而在大幅調整之前，銅價仍很有可能創出新高。屆時暴漲的開始也即是銅市場中級調整到來前的信號。國內銅價一旦創出51,000元/噸以上的新高，在49,000至51,000元/噸一帶逢高拋空的戰略空單止損盤配合創出新高的多頭追漲盤將有力地推動銅價進行快速拉漲，但連續漲勢趨緩之時，也就是銅價泡沫破滅之路的開始。

(柏青 編輯)

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