華電國際(600027):季報顯財務窘狀

10月24日，華電國際公佈了三季報，華電國際第三季度的淨利潤為3.6億元，實現扭虧為盈,而去年同期還是虧損8.74億元。在季報中，華電國際稱這主要受惠於2008年電價上調，同時煤炭價格回落使燃料成本下降。

但細看華電國際季報，也會發現許多問題，最主要癥結就是資金流動比率過低，資產負債率過高，從而透視出華電國際資金較緊張。

高速擴張 發電規模3年翻番

業績向好的同時，華電國際的其它好消息不斷。

10月26日，華電國際董秘周連青對向《證券日報》講道，公司這幾年始終保持穩健的增長，也得到了集團和地方政府的大力支持。截止去年公司發電規模比2005年翻了一番。

就在10月22日，華電國際的母公司與中煤能源簽訂了2010至2014年5年的供貨合同,供貨量共為1,510萬噸。10月26日，中煤能源董秘周東洲向《證券日報》表示，該供貨協議為有量無價的框架合同，價格將會每年按市場走勢協定。

相關資料表明，華電國際資產分佈原來以山東地區為主，後隨著華電集團將其作為核心上市公司不斷給予支持，公司不斷向全國擴張，其資產已遍佈於山東、四川、寧夏、安徽、河南、河北、浙江、內蒙古、山西等九省區。自2006年以來，公司裝機規模高速增長，由1401萬千瓦增長至今年上半年的2372萬千瓦，發電量也隨之不斷攀升，2008年底，發電量達到1006.8億千瓦時。今年上半年也達到500.7億千瓦時。

截至2009年6月30日,公司可控裝機容量為2371.84萬千瓦;權益裝機容量為2055.66萬千瓦,在現有A股發電企業中排名第三。公司在建項目可控裝機容量為627.7萬千瓦,是現有可控裝機容量的26.76%;在建項目權益裝機容量為493.79萬千瓦,是現有權益裝機容量的24.02%。除上述在建項目外,目前公司還有374.95萬千瓦的項目處於前期準備階段,是現有可控裝機容量的15.81%。

負債率高達82.3%

華電高速擴張的同時沒有掩飾對資金的渴求。截止三季度，華電國際負債率已達82.3%，流動比率0.24%，低於同行華能國際的0.42%。

近日公司籌劃的定向增發已通過證監會審核，已進入路演階段。公告稱此次非公開發行不超過7.5億股A股，其中控股股東中國華電認購1~1.5億股，發行底價為每股4.50元，募集資金淨額不超過35億元。募集資金項目分別投向寧夏、四川、內蒙古、河南、河北等地的風電、水電以及熱電聯產項目，項目完成後，華電國際區域結構以及電源結構將進一步優化。增發還將使其資產負債率將從82.30%下降為78.56%。

借本次增發，華電國際將進一步向全國擴展。其中，以寧夏靈武二期為代表的百萬千瓦超超臨界高效節能機組項目代表著國內目前火電最高水平，由於寧夏地區的煤炭價格遠低於全國水平，寧夏地區火電廠的利用小時數較高，因此預計將有較高的投資回報率。瀘定水電、北清河風電、沽源風電項目將優化電源結構，降低利潤受煤價波動的影響，增加新的利潤增長點，提高公司核心競爭力。

華電國際表示，募投項目建成投產後，公司控股裝機容量增加392萬千瓦，增幅達到約17%；除此之外，公司還擁有充足的新項目儲備，且具備良好投資前景。公司計劃，到2013年控股裝機突破4000萬千瓦，實現裝機規模超過1億千瓦、控參股煤炭產能超過1億噸、利潤超過100億元、淨資產收益率超過8%的發展目標。