中金公司：維持興業銀行推薦評級

2009年11月23日 14:32

中金公司認為，興業銀行配股有利長遠發展，估值仍然吸引，維持「推薦」評級。

中金公司11月23日研究報告中認為，興業銀行(601166)預計配股價格區間在12~36元。興業銀行總股本為50億股，按照不超過10配2.5的配股比例將配售不超過12.5億股，興業銀行09年底每股淨資產約為11.8元，中金公司認為在融資150~180億元的情況下，對應的配股價格在12~36元，符合配股價不低於近一期的每股淨資產的要求。補充核心資本，有利長遠發展。

中金公司預計興業10年末風險加權資產(RWA)將達到約8900億，即使在不考慮發行次級債和混合資本債等次級工具的情況下，融資150-180億元將提升核心資本充足率1.7-2.0個百分點至9.4%-9.7%水平，提升資本充足率至11.5%~11.8%的水平。興業銀行明確提出核心資本充足率保持在8%以上的目標，按照RWA每年增長25%，ROA1.05%，派息率20%的假設測算，此次融資可以支持興業未來3年的業務發展需要儘管短期而言，配股方案推出可能會對股價表現帶來壓力。但是盡早融資有利於興業銀行突破資本瓶頸，保持業務快速增長。

中金公司認為按照180億元的融資規模和10配1至1.5配股的可能性較高，據此測算，興業A股收盤價的隱含除權價約38元，相當於配股後14.3倍10年市盈率和2.44倍10年市淨率，而股份制銀行在考慮攤薄後(補充核心資本充足率至9%)，平均10年市盈率在15~16倍，估值仍然吸引，維持「推薦」評級。

(王培賢 編輯)

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