政策促消費零售板塊現生機

隨著中央經濟工作會議的結束，明年的經濟政策基調已經確立。2009年12月9日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，研究完善促進消費的若干政策措施，會議指出，明年我國經濟發展面臨的困難和挑戰仍然很多，為實現經濟平穩較快發展，仍然需要堅持擴大內需特別是增強消費對經濟增長的拉動作用。總的原則是，促進消費的政策必須進一步加強，現行政策大部分要繼續執行，同時為了進一步加強對農民和困難群眾的消費支持，並且根據經濟結構調整和環境保護的要求，對一些政策進行必要的調整和完善。因此從政策背景來看，促進消費增長將是明年經濟工作的重點，研究認為，作為消費板塊重要構成的零售板塊，其在政策支持的背景下，出現品種的較好表現概率較大。

從零售板塊的經濟數據來看，今年以來，整個零售行業景氣度回升跡象明顯，國家統計局最新數據顯示：1-11月份，社會消費品零售總額112733億元，同比增長15.3%；而11月份，社會消費品零售總額11339億元，同比增長15.8%。分行業看，11月份，批發和零售業零售額9573億元，同比增長16.4%；住宿和餐飲業零售額1575億元，增長14.4%；其他行業零售額191億元，增長1.6%。顯示四季度行業景氣度仍然處於復甦之中，商務部預測今年社會消費品零售總額增速約為15.6％。從今年前三季度商業零售上市公司的報表看，大約9成公司淨利潤實現了不同程度的增長，一些公司還出現了較大幅度的業績增長，這些信號都顯示全年行業業績增長預期相對明確。

從機構關注度來看，其關注度明顯提升。時近年末，不少券商發佈了2010年度A股市場投資策略報告。而就目前已出爐的策略報告看，2010年的券商A股策略呈現出驚人的一致性。如宏觀經濟上均認為2010年經濟將較2009年繼續回升，GDP預測值大部分在9%-10%之間；普遍認為實際通脹壓力不大，在3%~4%；普遍看好消費。作為消費構成比較明顯的零售板塊，其在明年的投資組合中將不斷出現投資機會。

從時間週期及季節性因素來看，進入四季度後期後，商業零售季節性旺季開始體現，年終消費及節日消費因素正在體現，我們認為該行業2009年有望保持14%左右的淨利潤增長率，2009年的行業動態市盈率為36倍左右，雖然動態估值有所高企，但由於季節性因素及行業增長，其中仍會體現出較多結構性品種的表現機會。目前滬深A股市場從事百貨零售商業的上市公司有59家，從歷史經營性情況來看，絕大部分公司業績都表現為季節性經營旺季與淡季的體現，而其行業大部分公司的旺季均集中在一季度和四季度末，因此目前A股市場進入四季度後期及一季度前期的行業旺季週期內，積極尋找品種機會，在時間因素上有著較好的因素選擇。

總體來看，零售板塊作為國家促進消費增長政策明確、機構關注度大幅度提升和時間因素等方面顯示積極信號，其面臨較好的挖掘機會。對於零售板塊的挖掘，我們建議關注區域性龍頭類公司且對旺季因素彈性較為活躍的品種進行重點關注。