申銀萬國:全球貨幣政策處於相對靜默期

美國失業數據沒有更多意外，赤字狀況不像市場預期的嚴重：11 月的財政赤字狀況好於市場預期。10 月的貿易逆差有所縮窄，與預期的方向相反。從進出口變化看，進口增幅(0.4%)不及出口增幅(2.6%);從進出口商品的結構看，消費品類優勢明顯增加，而工業材料等出現貿易量下降的情況。我們認為，第一，進口增幅縮窄是貿易逆差下降的關鍵原因。9 月單月進口增速明顯，10 月環比增速下滑並不難以理解。從目前看到的美國消費和生產需求兩旺的情況看，我們維持美國國際貿易量繼續增長的看法。第二，出口增幅得益於海外需求的旺盛和美元匯率的相對低位。周度的失業數據並沒有太多超預期的信息，因此對市場的衝擊效果不明顯。我們維持對就業市場近期將進入崗位真實增加的復甦新階段的判斷。

全球政策擴張處於相對靜默期，退出的氣氛越來越濃：儘管近期金融市場動盪不斷，繼「迪拜世界「引發的公司債務危機後，各國的」財政危機「又被評級機構帶到市場，加拿大、英國、瑞士等央行的貨幣擴張政策並未有進一步行動。不升息是預期中事，但英央行未再擴大此前2000 億英鎊的債券購買計劃、暗示購買計劃有可能在2010 年2 月再進行重新評估，瑞士宣佈停止購買公司債券等信息使政策退出的跡象開始顯露。我們認為，沒有新的擴張計劃，顯示政策對於經濟復甦的信心。經濟復甦穩定前行，財政壓力的副效應越來越大，市場對政策退出的預期和關注度將越來越明顯。