鄭棉在猶豫中大幅攀升

隨著10月底第二批國儲棉拋儲全部完成，國內市場棉花購銷雙方陷入了僵持狀態，棉花現貨價格也逐漸放緩了上行步伐。而期貨市場上，鄭棉主力1005合約在15,000整數關口附近經過短暫停留之後，出現了大幅攀升，僅上周(截至11月13日當周)漲幅就達3%以上。在目前市場對棉價短期走勢仍存猶豫的情況下，鄭棉的堅決走強的確令人咋舌。

一、短期內棉價上行仍存顧慮

隨著第二批國儲棉拋儲結束，而國內棉價仍在持續上行，月初國家有關部門決定再增加拋售50萬噸儲備棉，以滿足下游紡織企業用棉需求。雖然國儲拋售不能從根本上扭轉2009/10年度國內棉價持續上行的趨勢，但在短期內可能會對棉價產生一定的壓制，抑制其過分上揚。國儲繼續拋儲的政策雖然早已公佈，但具體操作遲遲未能落實，對棉價短期內的走勢形成了一定威懾。

筆者認為，2009/10年度棉價的走強不僅依賴於棉花的大幅減產，而且還依賴於後期下游消費的逐步復甦。但是從近期公佈的統計數據來看，紡織服裝出口未能出現預期中的環比繼續增長局面，乍暖還寒的出口數據說明中國紡織業的出口形勢仍不容樂觀。海關總署最新數據顯示，2009年10月，中國出口紡織品服裝約146.51億美元，較2008年同期減少20.94億美元，同比減幅12.51%；較9月減少21.01億美元，環比減幅12.54%。同時，10月份國內棉布產量表現也不佳。

雖然近期現貨報價也在持續小幅上揚，但漲勢明顯不如期貨市場，從而使得期現貨價差不斷擴大。目前棉花期貨主力1005合約價格已達到15,500附近，而市場上現貨報價在14,200左右，期現價差擴大至1,300。從近年來國內棉花期現貨價格走勢來看，目前的價差明顯偏高，脫離現貨價格的支撐，鄭棉期貨隨時面臨回調的風險。

二、支撐棉價近期大漲的主要因素

雖然短期內棉價面臨一定的上行壓力，市場對短期內是否繼續看多鄭棉表現出一定遲疑，但從上周鄭棉的表現來看，似乎對這種猶豫不屑一顧，如果非要找出近期支撐鄭棉大漲的原因，筆者認為主要有以下幾個方面：

1.資金大力推動

在棉花減產預期下，資金對鄭棉的推動作用舉足輕重。縱觀整個農產品期貨市場，目前擁有明顯利多的基本面，而且歷史走勢相對清晰的品種非鄭州棉花莫屬。在中長期基本面偏多的預期之下，近期資金加大了對鄭棉的介入力度，整個棉花期貨市場持倉量持續大增，僅上周增倉就達6萬手，總持倉量達到18萬手，達到棉花期貨上市以來的歷史高位。而上周成交量更是大幅增加了66.6萬手，達到93.6萬手，創下了近一年來的新高。持倉量和成交量在短期內大幅激增，對鄭棉近期的上行起到了明顯推動作用。

2.市場現貨資源缺乏

目前國內棉花採摘已經接近尾聲，按理說目前市場正是庫存最多、供給最為充裕的時候，然而現實情況卻是饑聲一片，並且這種現象從採摘初期一直延續到期末。造成目前這種現狀的最直接原因是棉花加工企業和中間商的大肆囤積，而下游紡織企業苦盼的國儲棉拋售又遲遲未能實施，從而導致目前棉花價格居高不下，市場上流動的棉花資源極為有限。有前期大量屯棉的中間商透露，其拋售的目標價位在16,000左右，按照目前期現貨價差估算，期貨主力合約至少要到17,000左右市場才可能有大量的棉花資源出現。

國內棉花市場可流動資源缺乏從目前交易所註冊倉單數量上也可以窺見。目前鄭棉倉單數量處在棉花期貨上市以來的歷史低位，截至11月13日僅有212張，遠遠低於往年的倉單水平。在達到預期價位之前，筆者認為現貨商通過期貨市場銷售棉花的意願不會太強，短期內寄希望於套保單入場對期價形成抑制的可能性較低。

3.低溫雨雪天氣影響

受新一輪冷空氣影響，自11月8日起中國大部分地區再次大幅降溫，同時伴隨大風，部分地區出現雨、雪天氣。目前棉區採摘進度接近尾聲，全國範圍內的雨雪天氣對棉桃發育、採摘、晾曬等工作帶來較大困難，同時降雪天氣對運輸也產生了限制，給籽棉收購帶來困難，交售進度放慢，受不利天氣影響，部分地區的棉企已暫停收購籽棉。極端天氣的出現進一步推高了近期鄭棉走勢。

4.全球棉花庫存調減

雖然2009/10年度國內棉花大幅減產早已被市場認可，但11月10日美國農業部報告預測數據仍然繼續對國內棉價產生了刺激。美國農業部(USDA)11月的全球棉花產銷存預測下調了中國、美國的產量預期，其中，美國2009/10年度棉花產量為272.2萬噸，與10月相比，調減了10.9萬噸；中國棉花產量為685.8萬噸，調減了21.8萬噸；全球產量為2,236.9萬噸，調減了22.6萬噸；消費總量2,471.6萬噸，調增19.2萬噸；期末庫存則大幅度調減至1,169.6萬噸，下調了52.5萬噸。對於全球庫存的調整幅度為近期少見，中國產量不斷調低，而美棉可供應量同比大幅縮減對棉價上行形成一定支撐。

三、後期棉價走勢分析

雖然中長期筆者依然看好2009/10年度棉花價格走勢，但短期內對棉價走勢持謹慎樂觀態度。從近期支撐棉價大幅走高的諸多因素來看，無論是資金推動，還是異常天氣，甚至美國農業部報告，都只能在短期內對棉價形成一定刺激，一旦市場對這些利多消息完全消化，短期內支撐棉價大幅走高的因素將不復存在。當一切塵埃落定，最終支撐棉價上行的還將是長期的供求關係，而目前棉花大幅減產的利多消息已經完全被市場消化，後期棉價要繼續上行還得依靠下游紡織服裝消費出現實質性好轉，而從目前情況來看，似乎短期內難以實現。

對於目前現貨市場上棉花可流通資源有限的現狀，筆者認為這種局面不會持續太久，畢竟國家相關部門不會任憑下游棉紡織企業處於水深火熱之中而坐視不管。隨著國儲拋售的實施，短期內供求格局或出現改善，期棉價格繼續上行的空間將較為有限。

(期貨日報 劉春芳)

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