全球股市再看經濟"臉色"

中國10月宏觀經濟數據11日開始公佈，預計會證明經濟進一步好轉。上周美國一系列經濟數據顯示經濟也正在回暖。在全球寬鬆貨幣政策出現收緊苗頭的背景下，全球股市卻依然向好，道瓊斯指數9日創下了13個月以來的新高10228.23點。在經歷了10月份的業績驅動之後，11月的全球資本市場的驅動力正在向經濟基本面回歸。

與之對應，A股市場在近期也連續7個交易日上漲，上證指數在11月份的7個交易日裡，漲幅達到了6.1%。截至11月10日，滬深指數分別報收於3178點和13151點，漲0.1%和0.88%。

全球經濟回暖

最近兩周以來公佈的數據表明，全球主要經濟體活動復甦跡象較為明顯。

美國上周公佈的10月份ISM製造業PMI指數為55.7%，好於此前市場預期53%，ISM非製造業綜合指數達到50.6%；歐元區在同期公佈的10月份PMI綜合指數為53%；日本PMI則連續四個月站到50%以上。這表明美、歐、日三地製造業和服務業繼續呈現改善跡象。

此外，美國今年第三季度GDP實現了3.5%的同比增長，這是2007年第三季度以來最快的增速；而在此前，日本政府公佈的二季度GDP修正折年率增長2.3%，已經成功扭轉了此前連續四個季度的負增長；歐盟第二季度GDP同比下降4.69%較之一季度4.85%的同比降幅有所收窄。儘管日、歐三季度數據尚未出爐，但從目前機構的預測來看，日本三季度GDP的增長折年率約為2.2%，歐盟經濟復甦的勢頭也已經基本確立。

經合組織(OECD)近期公佈的一組調查顯示，全球絕大部分國家經濟顯露出改善跡象，其中美、日經濟復甦最為明顯，OECD領先指標也從8月份的99.3上升至100.6。

表現不好的數據同樣也存在。比如，美國勞工部在11月6日公佈的數據顯示，美國10月份失業率從此前的9.8%升至10.2%，創下自1983年以來26年的新高。

隨著經濟復甦預期的增強，澳大利亞、以色列等國家率先加息，以控制尚未到來的通脹。

美聯儲在近期的議息會議中選擇了維持利率不變的決定，但機構債購買規模卻從原先2000億美元削減至1750億美元，這被市場普遍解讀為美聯儲微調傾向已經浮現。上周歐洲央行也維持利率不變，但行長特裡謝表示，未來將在適當時候開始退出寬鬆貨幣政策。而英國央行在維持利率不變的同時，也將原定的增加500億英鎊的債券購買計劃縮減為250億英鎊。

事實上，從11月7日結束的(G20)財長和央行行長會議會後發佈的公告表示，為了使不確定因素得到有效控制和避免全球經濟再次陷入衰退，不能過早出台「退出政策」，直到確保經濟已經回到可持續的增長軌道。

來自國際貨幣基金組織(IMF)近期發佈的一份報告亦指出，政策刺激下的經濟好轉可能會被誤認為是強力和持久的復甦，因此如果過早推出寬鬆的貨幣政策和財政政策，可能會損害剛開始好轉的經濟。

也許正是出於這一擔憂，11月4日美國國會參議院以全票通過一項法案，把在11月份到期的首次購房退稅計劃延長至明年6月底，同時對於首次購房者退稅補貼的門檻也被放寬至個人年收入低於12.5萬以及家庭年收入低於22.5萬美元(之前為7.5萬美元和15萬美元)；根據法案，失業者領取救濟金的時間也將延長14周，失業率高於8.5%的27個州將延長20周，這意味著該法案實施之後，美國失業者最長可以領取長達99周的失業救濟金。

「相關政策的落實有助支持經濟復甦，然而這亦表示儘管目前美國經濟已走出衰退，但仍然欠缺自我維持增長的動力，復甦前景仍存在很大不確定性，這也是我們認為經濟增速將於明年逐漸放緩的主要原因。」中金公司的分析員劉奧琳對此表示。

一致看好A股

來自中信證券的測算顯示，目前全球流動性已經達到12萬億美元的歷史新高，超量貨幣投入到全球體系後，新興市場如中國可能會成為全球資金的優選對象。

在10月份結束的三季報行情之後，在今年一直存在「月內宏觀數據效應」的A股市場走勢將受到近期陸續公佈的10月份宏觀經濟數據左右。

來自中金公司本周的策略報告認為，預計10月份宏觀數據「將與8、9 兩個月的數據一同印證中國基本面繼續改善的態勢，有望對A股市場的近期表現形成支持」。

據中金的分析師測算，預計1-10月城鎮固定資產投資累積增速進一步攀高至33.5%，社會消費品零售增速繼續攀升至16%；進出口方面，預計10月份出口降幅繼續縮窄至-12%；進口則可能在同比連續下降11個月後，首次回到正增長至0.7%。值得一提的是，其分析師認為10月份通縮幅度進一步減弱，其中CPI將出現同比下降 0.7%，PPI同比下降6.3%。

而從長期角度來看，無論是內資研究機構中金還是外資背景的高盛，均看好明年A股市場走勢。

剛剛結束的中金公司年會上，其宏觀策略組的分析員們認為在經濟復甦之下的業績增長和估值等因素推動之後，「未來12個月大盤將具備25%-30%的上漲空間」。這意味著以3000點為基數，上證指數在此後的一年內將爬升至3750-3900點左右。

一位總部在深圳的基金公司人士10日下午告訴記者，從11月首個交易日(11月2日)開始，此前不少看淡近期市場走勢的機構開始明確看多，「不少機構已經將短期上證指數看至3500-3700點左右」。

基金倉位方面，銀河證券的分析師劉志晶在統計時使用了「飆升」形容上周基金倉位變動狀況。據其測算，上周測算樣本268家開放式基金平均倉位上升了5.38%。中信證券和浙商證券的基金倉位測算模型也顯示上周基金倉位提升了2%-3%不等。

來自博時基金的觀點認為，以創業板為代表的新股和中小盤公司目前被高估，但藍籌公司的估值水平以及今年以來的回報率相對於市場整體水平存在較大的偏離，預計未來這種偏離將會得到修正。

對於板塊配置方面，賣方機構招商證券的本周策略報告認為，在超配金融地產、上游和下遊行業的前提下，適當減少下游配置而增加中游配置。而買方機構中銀國際則建議本周關注航運、新能源、低碳和物聯網等板塊的機會。