中金公司：提示投資者關注中視傳媒交易性機會

2009年9月9日 13:57

中金公司認為，中視傳媒股價受事件和主題驅動明顯，而廣告代理成本出台事件對公司影響正面，提示投資者關注相關交易性機會。

中金公司9月9日研究報告中指出，廣告代理成本出台，預計增厚09年盈利30%以上。1)1H09廣告業務毛利率僅為7.6%。1H09中視傳媒(600088)廣告業務收入2.38億元，毛利僅1800萬元，毛利率7.6%，大幅低於去年同期的12%。主要原因是：09年度公司與中央電視台的廣告代理成本遲遲沒有出台，公司出於謹慎原則，預估了較大幅度的廣告成本上升。2)廣告業務正常毛利率在12%以上。09年廣告代理成本上限為4億元，略低於上年同期的4.1億元；同時根據理解，09年廣告刊例價漲幅在10%左右，因此公司09年的正常毛利率有望與08年持平，達到12%以上。3)預計將增厚公司09年業績30%以上。在8%左右的廣告業務毛利率假設下，預計09年公司EPS為0.21元，如果上調至12%，09年EPS將達到0.28元，增幅為30%以上。

下半年廣告經營趨勢向好，影視和旅遊業務趨勢穩定。1)隨著經濟的復甦，公司下半年廣告收入將實現環比和同比正增長，預計全年將同比增長5%左右。2)公司與央視新簽訂的09年影視關聯交易金額上限為3億元，同比增長53%左右。不考慮雪災和地震等突發因素，旅遊業務09年也將維持穩定。上調公司09-10年盈利預測至0.28元和0.31元，上調幅度分別為33%和35%。當前股價對應上調後盈利的09-10年PE分別為50x和46x，估值壓力有所減輕，但仍處於板塊的中高端，維持中性評級。不過，公司歷史估值水平一直較高(PE波動中值為64x)，股價受事件(如08年奧運會)和主題(中央電視台的唯一A股上市平台)驅動明顯。該事件對公司影響正面，且好於市場預期，提示投資者關注相關交易性機會。

(陶瑋瑋 編輯)

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