陶冬:日元不應是強勢貨幣

在任不足9個月的鳩山由紀夫，6月2日含淚宣布辭去日本首相的職務，這是從2006年以來日本的第四個辭職首相。旭山由紀夫傳承了前幾屆日本首相的“短命”現象，他的前任安倍晉三、福田康夫和麻生太郎也都只做了一年首相就辭職。

現任日本副首相兼財務大臣菅直人（Naoto Kan）被視為最有可能接任首相職務的人選。如果菅直人上臺，又將如何帶領日本經濟走出持續了20年的低迷通縮困境？

值得注意的是，鳩山由紀夫宣布辭職以來，日元匯率下行，美元兌日元匯率略有上升，6月2日上升1.37%，6月3日到記者發稿時微升約0.5%。但總體來看，日元仍處于長期以來升值通道中。“由于菅直人是日本現行經濟政策的核心制定者之一，如果他當選新任首相，日本政府將在政府財政健全化計劃和增長策略的基礎上繼續執行現行政策。”野村證券3日最新研究報告指出。

鳩山失信財政改革

鳩山由紀夫在日本民主黨的集會上表示，自己辭職的兩個主要原因是，未能很好地處理沖繩美軍基地搬遷事宜，以及牽涉到他本人和日本民主黨干事長小澤一郎的政治獻金丑聞。小澤一郎目前也已經辭職。

“沖繩美軍基地搬遷事宜和政治獻金丑聞事件只是壓倒鳩山由紀夫的最后一根稻草”，3日，瑞信董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬在接受本報記者采訪時表示，在他看來，日本政壇的這種頻繁更迭絕非偶然；根本原因是日本政壇需要一股改革的力量，敢于沖破陳舊政治勢力的政治家，而鳩山由紀夫以及小泉純一郎時代之后的其他首相都沒能做到。

據Yomiuri Polls的消息，鳩山內閣的支持率也由鳩山由紀夫上臺時的75%跌至其辭職前的20%。 “8個月前民主黨在大選時可謂氣勢如宏，握著改革的尚方寶劍贏得大選；但鳩山由紀夫上臺后，并沒有執行他的競選宣言，日本財政赤字不但沒減，反而比自民黨時代更厲害。”陶冬說。目前日本的公共債務規模約是其國內生產總值的兩倍，居各工業化國家之首。

相對于鳩山的下臺，人們更關注的似乎是誰將接任首相之職，以及繼位者將推行怎樣的經濟政策。野村證券在其最新研究報告中指出，“評估領導人更替將對日本股市產生何等影響的最重要因素在于，新內閣的經濟政策和日本央行的貨幣政策。”

在野村看來，目前日本政壇局勢不會導致拋售，“日本股市不會受到太大沖擊。新內閣將在短期內將主要精力用于抑制通貨緊縮，并在中期內重點關注政府財政健全化。”市場的目光已經投在了菅直人身上。

日元下一步

日本現行經濟政策為2009年迪拜債務危機后所制定，包括在短期內結合貨幣政策以抑制通貨緊縮，并且更加傾向于日元繼續疲軟。

一般觀點認為，若菅直人上臺，其將推行日元貶值政策。但在這個問題上，陶冬有不同看法。他認為菅直人的觀點是“不贊成日元升值。”但市場卻誤讀成了“贊成日元貶值”。

從長期來看，陶冬表示，“并不看好日元”。日本持續了20年的低迷通縮經濟形勢，是日本缺乏內需、沉重債務和人口老齡化等一系列問題迸發而致。基于這些，“日元不應該是一個強勢貨幣”。

而從短期來看，陶冬也認為“日元的趨勢也并不僅取決于日本本身的經濟情況或政治變革，還取決于其他貨幣的基本面，即歐元區對債務危機的處理和美國救市政策如何退出。”

“如果菅直人繼任首相，其領導的內閣除繼續執行現行政策外，還將持續關注政府財政健全化，包括討論在中期內提高消費稅。”野村認為，菅直人將在政府財政健全化方面投入更多努力。目前的焦點問題在于：民主黨將在多大范圍內調整其在眾議院選舉中所作的宣言，即將在六月公布的新增長策略、中期財政政策框架以及財政管理策略的具體內容，以及民主黨將在即將到來的參議院選舉中贏回多少支持率。如果民主黨在參議院選舉中慘敗，政府管理中面臨的困難將對經濟產生負面影響。

摩根士丹利則分析指出，最有可能的新政黨聯盟將會是“民主黨+公民黨+新黨改革（Kaikaku，日本的一個政黨）”，而在這個聯盟下，日本政策導向不可能改變，日本央行的壓力也不可能上升，激進的財政和結構政策則有可能延遲。

對于最有可能的繼任者菅直人上臺后可能采取的政策，摩根大通也指出，“菅直人比鳩山由紀夫更重視財政健全化，并預期會開始對提高消費稅率的討論”。但摩根大通認為，即使菅直人在提高消費稅率的問題上表現相對激進，提高消費稅率最快也只能在2014年，幅度將會是在現在的5%基礎上提高2－3個百分點。