野村：中國央行1-2月降息降準概率較大

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--國際投行野村29日發布研究報告稱，目前貨幣政策信號指數顯示，中國人民銀行在1-2月通過傳統政策工具(基準利率和/或存款準備金率)來放松貨幣政策的概率是50%-60%，遠高於2014年11月該指數顯示的38%的概率(當月央行降息)。

而如果將去年陸續推出的定向寬鬆貨幣政策考慮在內的話，央行在1-2月進一步放松貨幣政策的概率將上升至70%-80%，2014年11月時為60%。

野村報告指出，在執行貨幣政策時，中國人民銀行采用了一系列量化和價格政策工具，從2014年開始輔以一些定向的寬鬆措施。但是，由於向市場傳達的資訊不明確，加之政策的實施時透明度不高，很難準確了解央行目前的貨幣政策立場，更不用說預測未來變化。

為了解決這個問題，野村根據央行的主要政策工具構建了貨幣政策指數(MPI)，以此來評估央行的貨幣政策立場。該指數可以幫助我們更好地理解央行是如何對一些經濟指標的變化做出反應的，特別是對實際經濟增長(如工業增加值)、CPI、資本流動、實際匯率變動和資產價格(房價和股價)波動。

在貨幣政策指數的基礎上，野村根據概率模型進一步構建了貨幣政策信號指數(MPSI)，以此衡量未來貨幣政策放松或收緊的概率。目前貨幣政策信號指數顯示，中國人民銀行在1-2月通過傳統政策工具(基準利率和/或存款準備金率)來放松貨幣政策的概率是50%-60%，遠高於2014年11月該指數顯示的38%的概率(當月央行降息)。

近期股票市場的持續上漲可能會讓央行不太愿意通過傳統政策工具放松貨幣政策，但是加強融資融券監管有助於緩解監管機構對流動性釋放助長市場投機行為的擔憂。

最近歐洲央行決定采取量化寬鬆計劃。這進一步增大了人民幣名義有效匯率的升值壓力，或將抑制中國商品出口並增大反通脹壓力，因此中國放松貨幣政策的可能性提高。

但是，風險是貨幣政策框架可能已經發生變化。由於擔心重燃房地產和信貸熱潮，監管機構可能不愿意通過下調基準利率或存款準備金率來釋放強烈的政策放松信號，而是將定向寬鬆措施作為調控首選。

不過野村認為，定向寬鬆不足以消除房地產市場調整、高債務杠桿、以及亟需的結構性改革(長期利好但短期陣痛)等對經濟增長帶來的沖擊。並且定向寬鬆政策對經濟的作用也已顯著減弱，即使定向政策支援的那些行業(例如小微企業)也沒有獲得明顯助力。

如果通過傳統貨幣工具來放松政策的這個時間視窗被錯過，一旦未來經濟增長大幅放緩並且瀕臨通縮，央行可能最終不得不采取力度更大的放松政策，經濟或出現更大波動。