美國財政懸崖仍是潛在風險

全球金融市場尚未對美國的財政懸崖問題作出充分反應。在各種不確定因素影響下，避險類資產將繼續受追捧。

資本市場投資者們所擔心的往往不是出現已經預見到的最壞情況，而是那些不確定性和出現無法預見的情況。從這一角度看，與美國的財政懸崖相關的很多不確定性目前仍然威脅著全球資本市場。

這些不確定性表現在以下方面：第一：最后實際金額上的不確定性。具體來說，就是最終所涉及的增稅和減少支出的實際金額現在不能確定。直接的數字要取決于白宮和國會如何妥協，而間接的影響就更不容易把握。最悲觀的經濟學家認為財政懸崖將使GDP拖低4%，也有人認為實際的情況或許并不至于那么嚴重。第二：政治上的不確定性。財政懸崖問題也正逢美國大選，目前選情不明朗。大選后誰主政白宮關系到未來以什么的方法解決財政懸崖的問題。盡管美國共和黨和民主黨都認為財政懸崖將對美國經濟有重大負面影響，但在解決方法上存在根本分歧。另外，美國聯邦政府債務總額將在2012年第四季度達到國會規定的 16.394萬億美元的上限，新的債務上限屆時將再次提交國會討論，屆時國會將提出什么樣的條件及是否順利同意提高債務上限也是一個很大的不確定性。第三：外圍環境的不確定性。如果外圍經濟環境較好，則美國處理財政懸崖問題會相對容易。然而目前歐洲債務問題尚沒有一個明確的結果，新興市場國家的經濟增長又面臨著減速的風險。這些不利的因素都大大增加了美國處理財政懸崖問題的難度。第四：政策反應的不確定性。美國政策制定者(包括美聯儲)尚無處理這一問題的經驗，多少年以來，美國還沒有經歷過同時間大規模增稅和規模削減開支。金融市場不清楚政府及美聯儲的政策會如何應對。美聯儲已經表明解決財政懸崖的問題要靠美國政府和國會。市場目前比較一致的看法認為在11月6日的大選之前，美國政府和國會不太可能就解決財政懸崖達成系統的解決方案。

未來可能出現的幾種情況：1：共和黨羅姆尼當選，并且共和黨控制國會兩院：美國政府會將布什時期的減稅法案繼續延長，但像以往一樣，共和黨承諾的削減開支的計劃并不一定兌現，國會有望順利提高聯邦政府債務上限，這種情況對恢復經濟增長可能比較有利，財政懸崖問題會被延后。但從長期看，財政赤字問題會進一步惡化。2：奧巴馬連任，并且民主黨控制國會兩院：美國政府有望實施對富人加稅，并將資本利得稅率提高，這樣財政懸崖的問題同樣會被延后，經濟衰退的可能性增加，資本市場會受負面的影響。3：新入主白宮的黨不能完全控制國會：這將出現所說的"跛腳鴨"的情況。屆時無論是加稅，還是削減開支，也無論是延長減稅法案，還是提高聯邦債務上限，所有的解決方案的討論都將變得更加復雜。這些不確定性將使得資本市場的波動性大大增加。

過度的增稅和增加轉移支付都會影響民眾的就業和儲蓄意愿。從長期看，都不利于要素的合理配置。共和黨和民主黨的政策選擇也只能是兩害之中取其輕。從目前情況看，全球金融市場尚未對美國的財政懸崖問題作出充分的反映。在各種不確定因素影響下，股票市場、風險類資產、商品類資產價格將有新的壓力，防守型行業的股票表現會略好。避險類資產將繼續受追捧，而這次加元、澳元等政府債或優于美國政府債。隨著兩個總統候選人參選政綱的進一步明確和選情的不斷明朗，資本市場有望作出進一步的反應。