業績加速釋放在即

蘇州高新(600736)業績加速釋放在即

德邦證券分析師發佈研究報告，預計公司2009-2011年EPS分別為0.24元、0.5元及0.73元，對應的PE分別為31.6倍、15.2倍及10.4倍。分析師認為公司價值嚴重低估，維持其「買入」的評級。

公司長期發展機遇主要體現在三大方面。其一，蘇州市擬在太湖邊開發「西部生態城」，面積達45平方公里。蘇州高新之母公司高新集團已經成立生態城開發公司，未來上市公司將有機會參與生態城的開發和建設。其二，公司確定了「旅遊+地產」的發展戰略，近期公司增持蘇州樂園股權至75%，準備異地複製「蘇州樂園+地產業務」模式，目前處於項目洽談中。其三，公司參與一級土地開發，通過與政府合資成立子公司，參與城中村改造以及一級土地整理等模式，加快土地儲備。

分析師認為，公司中期(1年)將有大量的項目集中結算，因而將體現為業績的加速釋放。目前公司項目儲備達340萬㎡，在建的130萬㎡主要在2009-2011年銷售結算，而且大部分項目分佈在高鐵站點及附近，因而將充分受益蘇州房市的景氣度。

分析師預計公司2009年業績同比將持平。一是由於今年動遷房面積同比大幅減少，從而減少了營業收入；二是上半年促銷令其毛利相對有所犧牲。但是2010年隨著房價的提升和結算面積的增加，預計公司業績將提升100%。

中天城投(000540)高增長趨勢顯現

東吳證券發佈研究報告指出，按現有總股本計算，預計公司2009-2011年每股收益分別為0.77元、0.99元和1.5元。公司近幾年高增長趨勢顯現，給予其「增持」的評級。

公司房地產二級開發業務規模及盈利前景均值得期待。目前公司二級開發項目有8個，包括未建、已開工未售及已售未結轉項目，權益總建築面積達到680萬平方米，足夠公司未來5年開發，權益可結算面積約500萬平方米。從已有項目本身來看，公司拿地成本普遍規模大、價格低，適合開發，盈利前景十分可觀。公司有大量土地儲備，2009年新開工面積大幅增加，分析師預計公司未來將步入快速增長期。

公司的漁安片區土地一級開發項目「錢景」廣闊。公司在漁安片區的一級開發項目位於貴陽市中心城區雲巖區東部，片區總佔地9.53平方公里，土地整理後出讓收益由政府與公司按比例進行分成，預計可出讓的商住土地為5600畝。

除房地產外，公司還積極拓展礦業，已取得2400萬噸錳礦、4億噸煤礦(1.8億噸無煙煤，2.2億噸瘦煤)探礦權，並與當地地礦部門成立合資公司，爭取2010年拿下採礦權。值得一提的是，公司當時拿下煤礦探礦權時實際繳付的礦資源費僅為0.8元/噸，按現行新標準3-6元/噸計算，僅此一項公司就已有約15億元的無形收益。

廣宇集團(002133)業績提升有支撐

齊魯證券分析師發佈研究報告指出，上東城項目是公司未來兩年業績提升的主要來源。在不考慮股本增厚的情況下，預計未來三年每股收益分別為0.33、0.51及0.70元，考慮到公司未來的成長性和業績的鎖定性，故給予其「推薦」的評級。

上東城項目處在杭州丁橋板塊，分三期開發，一期建築面積在12萬方左右，其中住宅可售面積在8.2萬方，商業可售面積為1.2萬方。由於上東城項目在市場低迷期開盤，因此一期住宅部分均價在7900元/平米，商業部分在1.2萬元/平米。按照項目3000元/平米的土地成本價格來看，一期項目利潤率不高，基本以回籠前期投入資金為主。

而丁橋板塊屬於杭州較新區域，距杭州城中心有一定距離。隨著上半年區域內經濟適用房的交付，相關配套設施得到明顯提升(該類房源進入二級市場需要向政府補償差價，因此對公司項目衝擊有限)。其中較為重要的是區域內核心商業新城廣場預計將於12月正式營業。目前規劃中的杭州快速公交B3，預計最快將在2009年底通往丁橋；一旦該線路竣工，將直接將丁橋到杭州主城區的交通時間縮短到40分鐘以內，這將極大提升該板塊的價值。

同時，公司上東城二、三期地理位置明顯優於一期，二期正對即將營業的丁橋商業核心新城廣場，而三期毗鄰丁橋公交總站。因此，公司該項目是丁橋配套設施改進的直接受益者。

華發股份(600325)區域地產龍頭

天相投顧分析師發表研究報告指出，三季度公司預收賬款為52.66億元，相當於2008年全年收入的161.6%，故公司全年業績確定性較高，預計公司2009年和2010年每股收益分別為0.7元和0.84元，給予其「增持」的評級。

公司主要結算項目中，華發新城三期和生態園一期結算毛利率略有降低，而新結算的世紀城二期實現了48.8%的高毛利水平。未結算項目主要是世紀城二期、華發新城五期等高毛利項目，因此公司全年結算毛利率仍有望保持較高水平。三季度公司預收款為52.66億元，比年初增加68.31%，表明前三季度銷售情況良好。

同時，公司9月30日公告稱，擬發行不超過18億元公司債。募集資金的5億元擬用於償還銀行貸款，剩餘資金用於補充公司流動資金。公司債發行將有利於公司穩健發展，募集資金將有利於增強公司資產流動性，保持資金鏈條的良性運作，從而優化公司資本結構，在內涵式提升之後，也令公司的外延式擴張即將來臨。

此外，公司的土地儲備能夠滿足公司近兩年發展的需要。公司2008年投資約29億元新增土地儲備，總建築面積超過140萬平方米，至2008年底擁有可建築面積435.07萬平方米。隨著公司資金實力的提升，公司開工規模也有望擴大，區域龍頭地位日趨鞏固。

濱江集團(002244)處於業績高增長期

中投證券分析師發佈研究報告，預計公司2009-2011年EPS分別為0.53元、0.77元及1.14元。公司正處於經營和業績高速增長期，預計未來5年的淨利潤複合增長將達30%，故給予其2010年30倍的PE，未來6個月合理股價為23元，維持其「推薦」的評級。

經過多年的發展，公司在杭州房地產行業中確立了領先地位，成為區域性一線城市中高端住宅地產的龍頭，占杭州主城區住宅開發市場份額的6%-7%。

目前杭州土地供應總量有限，成本逐年攀升，而住宅供應量受制於土地整理進程以及土地出讓的規模。近年來杭州住宅供應一直難以放量，房價長期趨升，凸現出公司廉價土地的開發價值。公司在錢江新城少量住宅供應的背景下規模過半，稀缺性凸顯；同時，公司還有大量項目在西湖、城東新城以及周邊城市濱湖區域，地段稀缺，含金量高，開發價值不言而喻。

分析師指出，公司現有項目5年內將加速開發，從而釋放業績，銷售均價為2.25萬元/平米，淨利潤達0.78萬元/平米，淨利潤率為35%，成本與盈利優勢凸顯，故公司未來5年淨利潤複合增長率可達30%或更高。

當前公司項目有15個，建築面積達335萬平米，可售建面達274萬平米，權益建面為222萬平米。分析師預計公司將在5年內全部開發銷售，預計銷售收入為613億元，權益銷售收入為462億元，權益淨利潤175.6億元。