並購式擴張已成攜程網保持業績增長一大途徑

近日，攜程網管理層在二季度財報分析師會議上透露，該公司已在第二季度增持易遊網股份，並已在二季度將易遊網併入公司合併報表。

儘管攜程沒有公佈在易遊網中具體的持股比例，但按照美國會計準則規定，公司對持股50%以上或者持有多數表決權的子公司，需要合併報表。由此判斷，攜程已成為易遊網的絕對控股股東。

“航空公司和酒店自身的直銷和管道力量不斷增強，以及外部競爭的激烈，使得攜程難以維持前幾年那樣的高增長。”南京浩維互動資訊諮詢有限公司副總裁鹿曉龍表示，攜程此次並購的目的，除了佈局中國台灣地區市場的考慮外，還意在通過並購做大規模，使得公司在資本市場上表現更好。

易游網為攜程貢獻了6個點的增長。根據攜程公司的二季度財報，將合併易游網業績的因素考慮在內，期內其實現營業收入4.76億元人民幣，淨利潤1.59億元人民幣，同比分別上升27%和33%。儘管這一增長速度已高出攜程自2008年第三季度以來不超過20%的增速，但與此前高達40%－50%的高速增長仍然差距甚多。

“我們可以向遊客提供到中國台灣地區旅遊的服務。”攜程網CEO範敏在財報分析師會議上表示，易游網將成為攜程網在當地的合作夥伴，“易游網也可以通過我們向到大陸旅遊的中國台灣地區遊客提供酒店和機票預訂服務”。

公開資料顯示，易游網成立于2000年1月，與攜程網的運營模式類似，提供與旅行相關的全方位的線上預訂和付款業務。目前，易游網擁有會員220萬人，服務旅客突破220萬人次，去年全年營收51億新台幣。其官網宣稱：“運營績效居台灣旅遊網站之首。”

“對易遊網的並購，雙方在商業模式上，並沒有太多創新，更多的是處于拓展市場份額的考慮。”8月6日，易觀國際分析師陳壽送在接受採訪時認為。

但事實上，易遊網帶來的不僅是市場規模的拓展，還有對攜程業績的貢獻。

以攜程網主營業務之一的酒店預訂業務為例，財報顯示，其二季度來自酒店預訂業務的營收為人民幣2.27億元(約合3300萬美元)，同比增長16%。但若不計入易游網的營收，攜程網第二季度來自酒店預訂業務的營收微降至人民幣2.23億元，同比增長14%。

其實，與易遊網的合作，並非攜程網並購式擴張的首例。

今年5月，攜程宣佈以5000萬美元認購如家定向增發的751.45萬股普通股，以超過18%的股權比例成為如家的第一大股東。在攜程的二季度財報中，還計入了如家700萬美元的利潤貢獻。

“通過對如家的並購，攜程能夠向酒店等上游業務拓展，來豐富自己的旅遊產品線。”陳壽送認為，酒店和機票預訂兩大業務傭金下滑，對于攜程等線上旅行網站有著不小的壓力。

對比攜程最近幾年的財報可以看出，從2007年到2008年二季度，攜程淨營收保持了高達50%左右的增長率，但自2008年三季度開始急速下滑，去年四季度更是跌落到11%。

鹿曉龍認為，攜程增速下降主要包括以下兩個原因：第一，攜程的上游，比如航空公司和酒店自身的服務能力在提高，線上、線下的直銷和管道能力都在加強；第二，線上旅遊行業的競爭也越來越激烈，尤其是去哪兒、酷訊等航空比價網站的興起，衝擊了攜程的“滑鼠+水泥”模式，“畢竟攜程沒有自己的產品資源，而代理比拼的就是價格，比價網站對攜程比較致命”。

作為第三方支付公司的騰訊財付通有關負責人表示，去年以來包括東航、海航等國內大型航空公司與其合作頻頻，“航空公司自建線上直線平台的趨勢很明顯”。

在此背景下，仲介方的機票預訂的傭金率一再下滑。這也可以從攜程銷售收入的增幅遠低于銷售數量增幅的尷尬現狀中看出來。攜程二季度財報顯示，期內機票預訂量同比增長42%，但每張機票傭金收入的下滑，讓其機票預訂業務營收同比增長僅27%(不計易遊網收入)。

受限于機票預訂和酒店預訂兩大業務的傭金下滑，包括攜程網在內的旅遊線上網站，無疑都面臨著更加激烈的競爭和增長壓力。

“作為代理商角色，機票和酒店預訂的管道價值將進一步弱化，攜程需要考慮新的利潤增長點。”易觀國際分析師陳壽送認為。

攜程網二季度財報顯示，其期內總營收約7400萬美元，其中酒店和機票預訂業務收入合約6600萬美元，占其總收入的近90%。

“除了機票和酒店外的第三塊業務度假產品，攜程一直沒有做起來。”鹿曉龍分析，這是跟攜程本身的業務模式有關，因為攜程擅長的是依靠強大的呼叫中心做標準的服務——“機票+酒店”，“它無法在短期內把自己的呼叫中心人員培養成旅行社人員”，提供個性化的服務。

在此背景下，並購式擴張成為攜程網保持業績增長的另一途徑。美國財務研究分析中心(CFRA)總裁霍華德‧施利特曾表示，曾經高速增長而現在實際增長已趨緩的公司可能會傾向于通過並購來擴大規模，以保持一貫的增長。

對于今后攜程網是否將進行更多類似易遊網的並購的提問，攜程首席財務官孫潔表示：“有機增長一直是我們關注的重點。當然如果好的機會出現，我們也將會持非常開明的態度。”

究竟誰會是攜程的下一個獵物，不妨拭目以待。