弱勢美元下日本央行的貨幣政策難以發揮作用

不斷走強的日圓對日本的實體經濟影響逐步加大，近期日本公布的一系列經濟數據繼續轉弱，今天日本央行調低利率，調降了國內經濟評估；而隨著日本央行將利率調到0-0.1%水平，其貨幣政策基本用盡，要遏制其不斷通縮的經濟形勢，未來就需要從財政政策方向調整了。但此次日本央行的采取的措施缺乏良好的市場環境，在弱勢美元下其效果有待檢驗。

日本央行10月5日決定進一步放松貨幣政策，將利率目標從0.1%調降至0-0.1%區間，并承諾將維持零利率直到物價企穩。同時，央行還將創建基金用以購買日本公債和其它資產，旨在壓低長期市場利率，降低風險溢價。央行稱，日本在物價穩定的情況下實現可持續經濟增長的時間愈發有可能推遲，央行將仔細研究經濟和物價形勢，并對其采取適當的政策手段。

日本央行還成立了一規模為5萬億日圓的資金池，購買公債、商業票據及資產擔保證券或接受作為擔保資產。央行表示，對購買公債設定的上限將不會適用于新資金池下的債券購買，且在新資金池下的購買將是暫時性舉措，獨立于當前的長期公債購買計劃。此外，日本央行還調降了國內經濟評估，稱日本經濟復蘇溫和，但好轉勢頭趨弱，經濟增長遜于央行7月預估的可能性增大。

日本央行雖然沒有采取量化寬松政策，但央行在其權責范圍內已然竭盡所能，同時，央行的決定也反映出對抗通縮的強烈意愿。市場預期日本經濟將于第四季度出現放緩，且美聯儲亦將在近期采取量化寬松措施，因此日本央行急需在放松貨幣政策方面有所作為，幫助緩解日圓進一步升值的壓力。

但美元兌日圓現已回吐日本央行利率決議后全部的漲幅。9月中旬日本央行實質性入市干預，但截至目前也基本消化殆盡，未能改變匯價的下行趨勢。此次回落很有可能令匯價再度指向83低點，甚至可能跌破前期干預低點。

在美國經濟持續轉弱、歐債危機陰云不散、美歐量化寬松退出無期，甚至可能再度重啟的背景下，包括此次在內的日本政府采取的措施，注定了是無法取得效果的。除非日本能扭轉美元的弱勢走勢，但這基本不可能。因為本輪日圓大幅走強，不斷創下15年的新高，主要是因為美元的弱勢導致的。

最近美聯儲正醞釀推出新一輪的量化寬松貨幣政策，以刺激美國經濟的復蘇。在此預期下，美元自8月底展開新一輪的貶值，相信在11月美聯儲舉行會議前，美元貶值的討論將不會停止，而在此之前日本的措施所產生的效果或可想而知。

就在日本宣布新的極度寬松貨幣政策之前。隔夜美聯儲主席伯南克表示，雖然沒有確切的數字可以證明其觀點，但他確信擴大資產購買規模能夠協助紓緩金融景況。伯南克提到，在指標利率調降至近零水準后，美聯儲買進了1.7萬億美元抵押貸款相關證券以及美國公債以對抗金融危機，并協助經濟擺脫嚴重衰退。

奧巴馬政府在就業問題，經濟復蘇問題上面臨的壓力決定了不會幫助日本穩定匯率。在美國經濟無法明顯復蘇的情況下，美聯儲將會毫不猶豫的開動印鈔機，令美元貶值，以刺激出口，提升經濟，改善就業。直至美國需要強勢美元之時，日圓的弱勢才可能出現。

(張金棟 撰稿)

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