雙龍股份：主業略有增長 金寶并表盈利大增

投資要點：

事件：公司披露14年年度業績預告，歸屬於上市公司股東的凈利潤盈利約 5432.24 萬元-5975.46 萬元，較上年同期增長100%-120%，符合預期。預計非經常性損益對凈利潤的影響金額約為950 萬元，14年扣非后凈利潤約4482.24萬-5025.46萬，同比增長98.73%-122.82%。

點評：

硅橡膠市場需求量逐漸恢復，化工業務略有增長。硅橡膠通常僅用於建筑密封膠、導電按鍵等少數非輪胎領域，13年占橡膠消費總量的6.4%。隨著硅橡膠在部分非輪胎的細分領域取代其它膠種，其消費量將成倍增長，市場空間會進一步打開。預計到15年硅橡膠將占國內橡膠消費總量的10%-15%，達到100萬-150萬噸，而到20年此比例有望達到20%-33%，達到300萬-500萬噸，從而帶動硅橡膠產業的上下游產業聯動，對公司生產的硅橡膠用白炭黑產生積極影響。預計公司的t150型中檔、tmg型高檔硅橡膠用高分散白炭黑的銷量有所增長。反映到公司合並報表中14年前三季度同比增長36.60%、-2.95%、126.72%，並且預計這種趨勢將延續到15年。

金寶藥業並表第四季度致公司盈利大增。公司已持有97.713%股權的金寶藥業14年生產銷售保持穩定增長，第四季度納入公司合並報表，預計合並3000多萬的凈利潤，占預告上市公司凈利潤50.21%-55.23%，對上市公司凈利潤水平提振很大；金寶藥業資產良好，營銷見長，預計15年增速進一步提高，並且合並4個季度業績入表，預計公司15年凈利潤同比增長幅度更大。

估值評級： 公司傳統化工主業受行業宏觀環境的影響，力求未來恢復性增長持續；成功收購資產優良的金寶藥業視為轉型醫藥大健康戰略第一棒，預期以並購的方式持續發力醫藥行業的舉措將延續，15年內成為公司轉型元年，將享受醫藥行業的高成長性和高估值。金寶藥業14年第四季度並表，不考慮此后外延，預計14-16年eps分別為0.21元、0.52元、0.61元，對應pe為78倍、32倍、27倍，給予買入評級。考慮到金寶銷售能力強及外延預期，按15年40-42倍估值，目標價21元-22元。

風險提示：產品降價風險，外延低於預期。

經營預測指標與估值