招商證券：維持貴州茅台強烈推薦評級

2009年8月7日 14:09

招商證券8月7日報告認為，貴州茅台上半年業績釋放超預期，維持「強烈推薦－A」投資評級。

招商證券研究報告中認為，貴州茅台(600519)上半年業績釋放的動力，招商證券認為來自兩方面：一是維護良好的公司形象；二是消費稅8 月1 日起嚴格征管，公司以前預留的業績需要釋放，否則將涉及更多的消費稅，招商證券認為公司7 月份還將把08 年預留的業績也全部釋放。維持公司今年30%盈利增長預測不變。公司今年正常的利潤增長速度是25%，消費稅嚴格征管的負面效應可以通過提價來化解(公司可能於國慶中秋前後提價，提價時機與幅度幾家龍頭公司相互觀望)；考慮到將上年預留業績在今年7 月份的釋放，做到30%業績增長沒有問題；如果公司考慮四季度再預留一些業績給來年，業績最低增速將是25%；今年報表業績增速超過30%的可能招商證券認為不大。

維持「強烈推薦－A」投資評級。經濟一復甦，通脹預期一抬頭，茅台酒需求復甦也非常強勁。經瞭解，公司在四川的一批價格已經迅速攀升到660 元，四川是茅台的弱勢地區，一向批發價格較低，儘管有渠道預期廠家提價而囤貨的行為，但也可以反映出渠道對茅台的信心；此外，茅台陳年酒銷售在廣東省持續告急，消費者認為陳年酒保值增值能力強，購買需求很大。如果給予股票2010 年30 倍PE 估值，半年目標價(到明年春節)為200 元。

(王培賢 編輯)

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