總經數據持續改善 新興市場內需加速經濟成長回升

美國非農就業人口數據持續改善，顯示美國經濟於大幅衰退之後未來邁向穩定復甦的機會大幅提升；此外，上周OECD公布4月份領先指標年增率連續兩個月回升(資料來源:OECD，2009/06/16)，亦顯示金融海嘯所重創的全球經濟可望觸底。保德信全球組合基金經理人馮士耀表示，世界各主要經濟體之部份經濟數據已開始有觸底翻揚跡象，預期未來全球經濟體將由新興市場憑藉其高經濟成長率與雄厚的內需實力，帶動景氣重回復甦的軌道，且回升的力道與速度，預期將高於工業國家等成熟經濟體。

美國就業市場改善 英國低利率環境推動零售銷售反彈

於美國總體經濟方面，美國非農就業減少人數統計至今年5月已連續第4個月份縮減，即便失業率可預見將維持增加走勢，但由領先指標的僱員人數的變化研判，過去就業市場的緊張程度已得到有效舒緩；此外，由美國ISM新接訂單與存貨餘額之差額分析顯示，新接訂單數額明顯較存貨調整回升，製造業之景氣循環將伴隨新增訂單之動能觸底反彈。(資料來源: 美國供應管理協會2009/06/16)

歐洲經濟體部分，英國政府自2007年12月起一路調降利率，由5.75%至2009年4月調降到0.5%，低利率環境促使4月份零售銷售數據年增率連續兩個月反彈，4月份消費信貸金額亦從前一個月的0.52億英鎊大幅增加為3.14億英鎊，增加六倍；此外，歐洲地區製造業PMI指數自今年2月起已連續3個月翻揚，預期今年第二季經濟成長率回穩機率增加(資料來源:Bloomberg，2009/06/16)。馮士耀指出，歐元區為固定資本形成對經濟成長影響最大的工業國家地區，製造業與企業信心持續回穩，對歐洲將帶來實質正面影響力。

中國內需為全球注目焦點 俄羅斯短線漲幅過高保守因應

新興市場部分，中國龐大的內需市場及高速經濟成長率仍是全球注目的焦點；受惠中國對於煉鐵所需的鐵礦砂與煤礦需求推動，澳洲出口至中國金額於2~4月份達85.9億美金，季增率26.89%，同期間包括台灣、韓國對中國出口亦分別增加16.61%、19.9%(資料來源:Bloomberg，2009/06/16)，預期中國所引領的大中華經濟共榮圈未來10年仍為全球投資市場的主軸與討論議題。

關於金磚四國中的俄羅斯，馮士耀表示，該國政府為因應經濟衰退危機，自今年4月份以來連續3次調降再融資利率，且強勢整頓企業，遏阻裁員潮，因此雖然4月份所公布最新失業率仍處於10.2%(資料來源:Bloomberg，2009/06/16)，但回穩的速度預期將加快。受益於盧布貶值效果，該國央行於5月份大量買進184億美金與4.49億歐元外匯，阻升盧布；此外，中國原物料需求推動且部分國家透過公共建設刺激景氣的作法，使今年1~4月份俄羅斯銅礦出口數量將近去年同期增加將近一倍(資料來源:Bloomberg，2009/06/15) ，再加上原油價格上漲，預期將可使俄羅斯中央財政赤字風險降低，過去經濟動盪之情況趨於穩定，未來經濟成長將逐漸回歸正軌。馮士耀進一步分析，俄羅斯股匯市與商品連動性大，且股市本波漲幅高，調節壓力相對提高，短線上建議保守為宜。

三大動能推升全球股市 長期漲升空間可期

對抗金融海嘯的結果，使全球主要央行不僅將基準利率盡可能降低，量化寬鬆政策更使資金緊縮狀態快速解除，此些政策所釋放的資金浪潮勢必會找尋收益率較高的資產與具發展潛力的投資區域，扮演推升全球股市的第一個動力來源。另一方面，各國央行大舉印鈔的作為，終將導致通膨上升的風險升溫，進而使貨幣價值降低，促使擁有資金者投入不動產相關證券，以及股票、房地產與原物料商品等尋求避險，成為第二個動力來源。此外，近期新聞所報載的中國四川騰中重工買下通用汽車旗下 悍馬(Hummer)品牌，以及俄羅斯為提供國內小型汽車需求所買進的歐寶汽車（Opel），皆顯示了金磚四國藉由此波金融海嘯加快崛起速度的鮮明例證。馮士耀預期，金磚四國將擔綱未來向外併購企業的主角，成為推升全球股市的第三個動力來源。

未來觀察重點部分，馮士耀指出，包括美國就業市場狀況、美元的走勢、利率環境與中國的採購經理人指數是否可持續攀升皆是影響股市後勢續航力的關鍵因素；眼前全球資金氾濫，推升股價上漲的關鍵因素逐漸成型，中期股價跌破此波低點風險已低，長期而言，股價仍具有持續推升題材與動能，逢股市拉回即是長期布局的進場時點。

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