扭轉畸形格局籌謀中小盤股指數期貨

A股市場“十一”后軋空上漲，讓國人依稀看到2007年大牛市影子。不想風云突變，而大盤指標現在股跌起來絕不拖泥帶水，致使股指巨陰連連。相反，中小板、創業板跌時抗跌，漲時卻領先，基本不受大勢影響。所有這些，或許與今年4月推出的滬深300指數期貨有關。

在股指期貨和融資融券推出之前，A股市場沒有真正意義上的空頭，即使暫時賣出股票的投資者，一般也多是持幣等待買入時機，屬于潛在多頭。滬深300期指推出后，市場格局就很不一樣了。比如持有期指空倉較多的投資者，便樂見股指或成分股下跌，甚至愿意將少量的成分股賠錢往外拋，以達到自己的目標。股指期貨作為期市交易品種，其走勢也富有期市特征，把交易對手逼得爆倉或認賠出局是常用的交易手段，因此走勢一般都異常凌厲。現在，連滬深300大盤股上下也都快如閃電，簡直不容人們有反應的時間。

由于期指市場總有空方存在，在A股市場，一些成分股尤其是大盤權重股的投資者就很難達成一致目標，這是大盤權重股難有持續表現的重要原因。而包括中小板、創業板等眾多中小盤股則不同，它們不是滬深300成分股，基本不受滬深300指數期貨的影響，也不屬于90支融券交易（基本屬于滬深300成分股）股票品種，因此，市場對中小盤股缺乏做空機制；只要某只中小盤股有實力莊家進駐作為發動向上行情的核心組織者，其走勢就可呈現單邊上漲走勢。照此發展下去，中小盤股泡沫還可繼續演繹下去，直至資金無法從市場外面凈流入、或者無法從滬深300成分股流出，畸形格局將愈演愈烈。

既然股指期貨的做空機制能有效控制滬深300成分股泡沫，那么，為中小盤股創設一個股指，想來應能有效抑制總體泡沫。但當前中小板和創業板市場容量還太小，截至11月19日，中小板、創業板流通市值分別僅為15230億元和1833億元，現貨市場很容易被操縱，如果單就中小板指數或創業板指數推出股指期貨，容易引發巨大操縱風險。

筆者為此建議：在滬深兩市跨市場創設一個類似美國羅素2000指數的中小盤股指數，并在此基礎上推出中小盤股指數期貨。由于滬深兩市A股上市公司不足兩千，剔除ST、*ST股票和暫停上市股票，剔除滬深300成分股，其余所有經營基本正常的公司股票，包括主板、中小板、創業板的中小盤股票，均可納入編制中小盤股指數。這些股票約1500多只，由于這個群體比較龐大，初步測算流通市值達5萬億以上，這個指數是難以操縱的，適合作為期指交易的指數標的。

看看美國羅素2000指數的編制方法，可知筆者并非突發奇想。羅素2000指數(Russell 2000 Index)是羅素3000指數的姊妹指數，羅素指數每年從美國所有上市公司中，包括NYSE、AMEX和NASDAQ多個交易所的上市公司，按每只股票的市值從最大排至最小，3000家市值最大的股票歸入羅素3000指數成分股中，而這其中排名最低的2000只股票又被歸入羅素2000指數成分股，因此羅素2000指數又被稱為小型股指數。不過，股價在1美元以下的股票不包括在內。一些交易所基于羅素2000指數，還開發了微型和全型羅素2000指數期貨合約等交易品種，其中，微型迷你品種交易相當活躍。

當然，A股市場即使推出中小盤股指數期貨，也只能在宏觀上遏制總體泡沫，對于個別有巨莊介入操縱的股票，期指市場的做空機制也是無能為力的，尚需有針對性的精確打擊。