好萊塢出口銳不可擋

在美國的各行各業當中，有一個行業的產能獨步天下無人匹敵，對所有的貿易伙伴都處于絕對順差地位，那就是好萊塢。難怪美國電影協會將電影和電視行業譽為“美國最有價值的文化和經濟資源”。

根據電影協會的最新報告，該行業2008年的出口值為136億美元，而貿易順差則高達117億美元，占美國私營服務業貿易順差總值的7%，超越了電信、管理咨詢、法律、醫療、電腦和保險服務等多項產業。

不過，美國的大部分其他行業并不具備好萊塢式的霸主地位，尤其是制造業，由于自身經濟疲弱以及來自新興市場的強勁挑戰，對外貿易平衡持續惡化。

美國以及其他面臨類似問題的發達國家將原因歸咎于新興國家的匯率政策，認為新興貨幣匯率偏低是造成貿易失衡的主要原因。因此，歐美國家近來競相將貨幣貶值，并向以中國為首的新興國家施壓，試圖迫使其貨幣升值。

摩根資產管理對此認為，各界對于匯率政策及其對環球經濟所造成的風險可能反應過激。事實上，投資者不應忘記匯率只是解決欠債發達國家及新興債權國之間失衡的其中一種工具，而且這種工具也未必是最為有效的選擇。

盡管美國熱切寄望弱美元會令其對華貿易赤字收窄，但事實上，在2005年7月至2008年7月期間，雙邊人民幣兌美元匯率上升約21%，而美國貿易平衡卻持續惡化，對華出口并無特殊優勢。

我們認為，問題的癥結其實是美國消費高于出口。前者約占本地生產總值71%，當中進口占16%左右；而后者的比例卻只有12%。與之相對，中國的出口產能卻遠超美國，制造業工資亦遠較美國為低。所以，要從根本上解決兩國貿易失衡的問題，真正需要的是經濟上的結構性轉型，而非貨幣匯率變動。

值得留意的是，導致過去多次美國貿易赤字大幅調整的原因，都是當時經濟陷入衰退，這暗示各國之間有必要開拓更加平衡的增長來源，亦即發達國家減少消費，而新興市場則增加消費。

在最近剛剛結束的20國財長及央行行長會議上，各國領袖發表聯合公報，承諾將采取措施減少全球經常項目的失衡情況，避免爭相將貨幣貶值，以免造成具損害性的貿易限制，妨礙依然脆弱的經濟復蘇。我們認為，各國能認同避免匯率戰爭，以及承諾采取一系列政策以應付對外平衡的立場，令人鼓舞。

摩根資產管理（J.P. Morgan Asset Management）隸屬于摩根大通集團，是全球最大資產管理公司之一，擁有兩個世紀的卓越投資管理經驗，現于世界各地管理資產13,000億美元。