經濟學人：後危機時代 對沖基金不再耽溺〝絕對報酬〞

為回應投資人與監管機關的要求，以往追逐高獲利的對沖基金 (hedge-fund)，規模變得更大、更安全，卻也更無趣…。

過去兩年努力挽回客戶信心的對沖基金經理人，其中一部分，如今似乎已自我放棄。身為索羅斯徒弟的知名基金經理人 Stanley Druckenmiller，日前即以表現「差強人意」為由，關閉了他操盤的 Duquesne Capital Management 基金。

不久後，另一位明星級基金經理人 Paolo Pellegrini 也表明，有意在 9 月前返還投資人 (虧損後) 的剩餘資金。績效平平的操盤手，也還大有人在。

所謂對沖基金，原本就是不管市場漲跌都能獲取「絕對報酬」(absolute returns) 的投資工具。但歷經 2008 年金融海嘯，這種神話被打破了－基金平均績效 -19%。

2009 年雖「撿回」部分虧損，卻遲遲無法重振聲譽；2010 上半年績效雖優於股市大盤，卻仍只有 -0.2% 的慘澹表現。

失望的投資人紛紛撤手，使得對沖基金的總資產規模，由 2007 年高峰的近 1.9 兆美元，下滑至 1.6 兆美元左右。

若干經理人為爭取投資人支持，不得再保持低調神秘，還需定期面晤或提供績效報告。

操作手法也得跟著調整，包括透過多家一級券商進行交易、並接受擔保貸款，甚至是加入風險管理的後台。這些改變有助攏絡門檻較高的機構投資人，諸如退休或捐款基金。

為儘一步加強吸引力，對沖基金還因應歐美的零售投資規定，擴大其投資產品的範圍。連先前靠放空美房市大賺的對沖基金天王 John Paulson，都計畫推出符合歐盟委員會「可轉讓證券集體投資計劃 III」(UCITS III) 規範的產品。

監管規定趨嚴，是對沖基金越來越酷似傳統投資的原因之一。美國7月通過的金改法案載明，資產額超過1.5億美元的對沖基金，須向美國 SEC (證券交易委員會) 登記，以便進行追蹤管理。

在此情況下，對沖基金為降低成本，亦逐漸發展為大型企業形式，反而不利於較小型的基金。事實上，經過前兩年的慘痛教訓，投資人亦更重視績效的穩定，而非一昧求高。