固定收益一周觀察 央行政策指引利率下行

報告要點

經濟數據與市場要聞

14 年4 季度數據受到apec 會議的擾動，12 月單月的改善是這種擾動的延續，我們預計這種擾動仍然會繼續支撐一季度的經濟增長。同時，生產價格的同比大幅下滑預計也會受到一定的遏制。經濟增長的真正壓力可能到二季度來臨。

央行重啟逆回購，證實mlf 加量續做

上周，央行重啟逆7 天逆回購，資金凈投放規模為500 億元，同時還有500 億元國庫現金定存招標，全周實現資金凈投放達1000 億元。央行在確認續做到期的2695 億元mlf 的基礎上新增500 億元。目前來看央行仍在引導市場寬鬆預期，而不急於全面寬鬆。

貨幣市場流動性短期無虞

    上周，資金面呈現寬鬆趨勢，利率曲線整體下行，其中各期限品種均有不同程度下降。雖然受ipo 資金凍結因素影響，但由於央行續作mfl 以及增加投放支農支小再貸款等有效的對沖了ipo 的影響，下周，隨著凍結資金陸續解凍，料市場流動性仍將進一步趨於寬鬆。

一級市場凈供給增加，長端需求旺盛

上周，總計發行10 支利率債，發行規模合計為700 億元人民幣。由於央行寬鬆政策以保證市場流動性，使得市場需求旺盛，各期中標利率較前周明顯下行；而從認購倍數來看，長端認購倍數較前周大幅提高，顯示了市場對於長債需求旺盛。

二級市場利率大概率下行

上周，受到央行一系列寬鬆政策的影響，利率債呈現整體下行態勢，長端下降幅度更大。從通脹方面來看，大宗商品普跌，原材料價格或將進一步下行，而另外一方面，下游產成品庫存的出清仍有賴於企業降價減量，為應對可能出現的通縮加劇局面，央行的寬鬆政策勢在必行。對於央行實施寬鬆貨幣政策的預期不斷加強，料利率進一步下行將是大概率事件。

國債期貨震盪上行

上周，國債期貨主力合約tf1503 開於97.50，全周報收於97.88，全周小幅上漲0.17%。受到央行證實續作mlf 以及重啟逆回購等因素影響，市場對於債券后市走勢看好，帶動國債期貨上行。而從成交量看，上周日均成交量與前周持平。

檢視詳細，點擊下載>> 

作者觀點不代表和訊網立場