鋁行業需求回暖南山鋁業等公司盈利提昇空間

隨著電解鋁下游需求轉暖，相關上市公司盈利能力得到提昇，部分電解鋁產能復產，會給這些公司帶來一些利潤空間，但由於全球產能過剩，預計提昇空間有限。

11月4日早盤，A股市場鋁類股個股普遍大幅上漲，成為有色金屬類股中的領漲子版塊，其中，南山鋁業（600291）封於漲停，報12.32元。

隨著宏觀經濟形勢逐漸轉好，電解鋁價格也在逐漸反彈，此前停產的電解鋁生產線陸續復產，使得相關生產企業的電解鋁產能利用率持續提高，按目前的市場鋁價分析，會給這些公司帶來一定的利潤空間。

09年下半年以來，受下游房地產行業復甦，4兆投資逐步落到實處以及金屬收儲等政策刺激，電解鋁價格出現反彈，在8月份達到年內高點後維持在1.5萬元/噸左右的水準盤整。

行業的回暖已經對相關上市公司業績產生拉動作用，比如，南山鋁業三季度淨利潤環比大漲156.50%，盈利快速上升的主要原因是氧化鋁和電解鋁價格逐步回升，公司因擁有從氧化鋁到鋁再到鋁深加工的一體化產業鍊而全方位受益；焦作萬方（000612）和雲鋁股份（000807）三季度淨利潤環比分別增長168.26%和310.51%，電解鋁價格上漲而氧化鋁成本價格較低是公司業績回升的主要因素。

在行業轉好的形勢下，此前因不堪成本壓力而停產的電解鋁生產線陸續復產，金馬集團（000602）10月宣布第二系列電解槽復產。關鋁股份（000831）於11月3日宣布，近期送電啟動了4萬噸電解鋁生產線。關鋁股份也表示，此次復產之後，電解槽2009年度可生產電解鋁產量約為7,300噸，銷售收入約1.06億元。預計電解鋁年底的開工率可達到88.2%。

不過，隨著電解鋁價格的反彈，氧化鋁等上游成本價格也會隨之反彈，這將在一定程度上壓縮行業公司利潤。同時，大量的復產也會帶來產能過剩問題，進而抑制價格上漲。因此，電解鋁企業的復產步伐依然較為謹慎，仍以關鋁股份為例，此次復產的生產線並不包括年初同時停產的精鋁生產線。

需要指出的是，電解鋁行業過剩的問題已經引起了國家有關部門的關注。限制過剩行業產能政策的出爐，或有助於紓解過剩壓力。10月份，國土資源部再度重申將嚴格執行國家有關限制電解鋁行業等過剩行業產能的政策，嚴格審批相關用地。

預計未來半年電解鋁價格仍將維持高位。一方面在全球經濟逐步復甦的情況下，電解鋁需求將繼續出現增長，一方面全球25%的過剩產能將壓制價格後期的大幅上漲。預計未來電解鋁價格波動區間為15,000~16,000元/噸。按照目前市場鋁價來看，相關公司復產將會有一定的利潤空間，但是對09年盈利的貢獻有限。

(楊磊 撰稿)