易天富基金研究中心：關注能否放量站上3400點

基金投資規則

1、偏股型基金（股票型、混合型、封閉式）

本周一，受到證監會對券商融資融券業務調查及處罰結果公布的影響，a股市場出現了巨幅下挫。上證指數下跌260點的大調整，成為近七年來跌幅最大的一次。隨后股指連續反彈四個交易日，周五盤中上漲創出2009年8月7日以來的新高3406點，最終收至3350點之上。面對主板市場的巨幅震盪，創業板市場則連創歷史新高，中小板表現次之，成長股再次受到場內資金的青睞，保持了新年以來的強勁反彈勢頭。全周上證指數下跌0.73%，深成指下跌0.84%，中小板指數、創業板指數分別上漲2.81%和3.52%。

經濟面上，本周二國家統計局公布數據顯示，2014年國內生產總值63.64萬億，同比增長7.4%，創24年新低，但高於市場預期。分季度看，一季度同比增長7.4%，二季度增長7.5%，三季度和四季度均為7.3%，顯示全年gdp增長比較平穩。2014年全國規模以上工業增加值同比增長8.3%，工業生產運行在合理區間，值得注意的是，12月份工業增加值同比增長7.9%，比上月回升了0.7個百分點，主要受結構調整、政府投資的拉動，新興產業增加值上升，其中計算機、通信業保持了14.3%的增長，而鐵路、航空等運輸制造業達到15.2%的增長。2014個全年固定資產投資比上年增長15.7%，房地產開發投資同比增長10.5%，雙雙呈現回落態勢，與地產投資增速下滑、新開工面積減少等有關。但政府投資仍將加大，這將對經濟增長產生推動作用。總體看，2014年經濟運行較為平穩，結構進一步優化，但2014年四季度的下行壓力有可能延續到2015年一季度。周五公布的2015年1月匯豐中國pmi為49.8，前值為49.6，有所改善，但仍在榮枯分界線以下，新訂單指數、產出指數有所回升，顯示內需有所改善，外需較平穩，總體看，制造業依然處於收縮狀態，對中小企業的扶持和定向寬鬆政策仍將延續。

證監會新聞發言人通報了近期針對資訊披露違法違規的執法工作情況，2014年以來已查處16家公司，對171名上市公司董事、高管及其他責任人員作出行政處罰，21人移送公安機關。證監會將進一步加大針對資訊披露違法違規打擊力度，按照稽查執法程式、證據標準和認定條件開展資訊披露檢查工作，符合立案條件的及時立案查處，涉嫌犯罪的移送公安機關，觸發退市條件的嚴格退市。同時表示，為進一步提高首次公開發行股票和上市公司再融資審核工作的透明度，證監會將在審核過程中公開首次公開發行股票和上市公司再融資審核過程中證監會提出的反饋意見和反饋意見回復內容。同時，將發審委委員在發審會上提出詢問的主要問題和發審委審核意見一並向社會公開。該訊息短期或對股市造成負面影響，因為投資者根本不清楚手上的股票會否也存在著被查處的問題，但對中期走勢影響是積極的，因為往后投資者選擇股票時或更為謹慎，更為注重基本面，這將對藍籌股構成直接利好。

2、 固定收益類基金（債券型、貨幣型）

本周交易所各大債券指數全線創出歷史新高，國債指數、企業債指、公司債指、分離債指分別較上周上漲：0.08%、0.21%、0.24%、0.37%；中證轉債指數跟隨股市低開高走，全周上漲-0.56%；國債期貨震盪走高，主力合約1503合約逼近98元，收盤報97.608元，較上周上漲0.916元，漲幅0.95%。中國銀行(601988,股吧)間債市現券周五(1月23日)，歐洲央行(ecb)如期推出量化寬鬆(qe)計劃，一度推動債券市場小幅走強，但其影響較為短暫;而之后匯豐公布的中國pmi數據環比略有回升，令現券收益率隨之逐步回穩，利率互換(irs)則小幅反彈。與海外央行的動作相比，市場依舊更為關注中國央行的下一步動向，特別是在近期加量續做中期借貸便利(mlf)、重啟逆回購以后，是否還會迎來降準，仍是未來一段時間的關注焦點。與此同時，銀行間市場周五流動性進一步改善，主要回購利率全線下行，其中7天期跌幅逾20個基點，借入資金幾乎毫無難度。盡管央行后續動作仍待觀察，但意外重啟的公開市場逆回購無疑一定程度上助增信心。

流動性方面：本周央行在公開市場上進行了500億元7天期逆回購，中標利率為3.85%，這是時隔一年后央行重啟逆回購操作，也結束了連續15次的零操作，且中標利率下降了25個基點，顯示央行向市場釋放流動性，引導市場資金利率下行的意圖。此外，央行還正式確認在近期對部分股份行、城商行和農商行展開了mlf操作，除續做了到期的資金2695億元，還新增了500億元，利率3.5%。周五央行與財政部進行了500億元中央國庫現金定存招標，至此央行向市場注入流動性累計4195億元，以應對春節前的季節性波動性，目前市場流動性寬鬆，資金利率低位波動，但短期內降準降息的預期有所下降。

央行續做mlf和重啟逆回購操作，市場普遍認為：央行全面放松資金面，更多是基於當前國內外的經濟形勢變化，需要措施穩定市場預期。中金認為，從歷史上來看，每次逆回購操作都與外匯占款下降相關，去年12月新增外匯占款6411億元，下降近1200億元，使得2015年基礎貨幣投放缺口較大。從外部看，隨著大宗商品價格的回落，丹麥、加拿大央行出人意料的降息以及更受關注的歐洲央行啟動新一輪的qe，全球各國央行競相放松的趨勢明顯。從內部看，經濟下行風險、通脹持續下降，都給了貨幣政策很大的放松壓力。進一步看，隨著春節臨近，在財政繳稅疊加節前效應以及年初以來ipo節奏加快等因素影響下，跨年資金需求旺盛，市場謹慎預期有所升溫，資金面也出現小幅上升。

我們認為，在央行維穩資金面的明確態度和實際支援下，流動性出現過度收緊的可能性已經不大。新年以來債市表現相對平穩，利率債以及高等級信用債的收益率持續回落，高等級信用利差壓縮回到歷史較低水平。投資及交易價值有所體現，但城投債的風險仍在積聚。影響未來債券走勢的主因仍然是股市走牛造成的資金分流。因此債券繼續上行的基本面並沒有改變，不過上行幅度可能將放緩。

3、qdii基金

本周主要央行大佬們“各耍絕技”，還公布了各主要國家系列重磅經濟數據，但無疑仍是以央行大戲為主導的舞臺。歐洲央行（ecb）宣布維持再融資利率於0.05%的記錄低位不變，與此同時，“超級馬里奧”果然不負眾望，宣布推出史無前例的大規模購債計劃，向步履蹣跚的歐元區經濟注入逾1萬億歐元資產。與此同時，加拿大央行（boc）也成為一家“令市場始料未及”的央行，意外降息25個基點。日本央行（boj）則意外維持貨幣政策不變，市場原本普遍預期日本央行將采取進一步寬鬆政策。除此之外，本周英國央行結果也再度出乎意料，紀要內容顯示原本支援升息的兩位mpc委員選擇放棄升息主張。顯而易見的是本周經濟數據依舊未能成為金融市場“舞臺”上的主角。

以上復雜的訊息面，推升了全球股市除a股外大幅走高。美元指數因此大幅收高，全周上漲2.47%，報94.99，而該指數在2014年7月份時還處於80之下。大宗商品因美元的走強繼續走低，貴金屬因希臘問題和全球貨幣泛濫繼續走高，黃金周中站上1300美元。

道瓊斯指數周漲0.92%、標普500指數周漲1.60%、納斯達克指數周漲2.66%；英國富時100指數周漲4.41%、德國dax指數周漲4.74%、法國cac40指數周漲5.96%、歐洲斯托克600指數當周漲5.10%；日經225指數周漲3.84%、富時海峽時報指數周漲3.36%、印度孟買sensex30指數周漲4.07%、澳洲標普200指數當周漲3.82%、中國台灣加權指數當周漲3.64%、韓國kospi指數周漲2.54%、香港恒生指數周漲3.10%。

經濟數據。美國1月markit pmi為53.7，不及預期的54，創一年新低，12月終值為53.9。1月數據不佳，主要受新訂單疲軟拖累，不過美國國內需求依然強勁。美國12月成屋銷售總數年化504萬戶，略低於市場預期，2014年美國成屋銷售量同比下降3.1%，至493萬套。全年二手房平均售價為20.85萬美元，創下自2007年以來的最高水平，同比增長5.8%；歐元區1月markit制造業pmi初值51，與預期持平，12月為50.6。歐元區綜合pmi 52.2，創5個月新高，為連續第二個月擴張；在新增訂單加速增長的背景下，企業雇傭意愿復甦，新增就業創去年7月來最大增長。德國1月markit制造業pmi初值51，不及預期的51.7，12月為51.2。

希臘大選1月25日舉行，很多人擔憂左翼反對黨會取勝，會導致希臘債務違約，退出歐元區。德國總理默克爾表示，她希望希臘繼續留在歐元區，繼續成為歐元區一部分。1月22日晚，左翼聯盟領導人齊普拉斯對支援他的民眾發表講話時重申承諾說，在目前一輪國際援助希臘貸款協議到期時，會把一半的希臘國際債務一筆勾銷。激進左翼聯盟的主張意味著希臘很可能將被迫退出歐元區。另據報導，希臘經濟狀況不容樂觀。歐元區危機開始以來，希臘經濟已經收縮了25%，該國失業率也是25%；年輕人失業率達將近60%。目前希臘平均工資為一個月600歐元。希臘從歐盟、歐洲中央銀行和國際貨幣基金組織的借貸達到2400億歐元，國家債務占gdp的175%。